資金面緊張債基被大量贖回城投債攪局債市最近很背

張硯

現(xiàn)在已經(jīng)不是恐慌了是無奈了看到滿地都是收益率很高的債不敢去碰富滇銀行 研究員彭浩說資金面如果不緩和的話這種情況會繼續(xù)下去

近期資本市場走勢呈現(xiàn)股債雙殺態(tài)勢債券市場經(jīng)歷了一場腥風血雨般的殺跌城投債跌勢兇猛7月以來跌幅超過4%的比比皆是有的城投債的流動性幾乎枯竭

可轉(zhuǎn)債遭到投資者不計成本的拋售三只大盤 轉(zhuǎn)債屬于重災區(qū)石化轉(zhuǎn)債110015.SH7月以來的跌幅為4.94%工行轉(zhuǎn)債（113002.SH）跌2.82%中行轉(zhuǎn)債113001.SH跌3.91%

資金面緊張

這次下跌感覺是資金面緊張引起的之前在資金利率低的時候（機構(gòu)）都是杠桿操作從6月底到現(xiàn)在資金面持續(xù)緊張高杠桿沒有辦法繼續(xù)下去所以只能拋售一些彭浩說去杠桿的過程可能還要持續(xù)一段時間

此前不少機構(gòu)和個人大戶通過參與質(zhì)押式回購進行放大杠桿操作操作模式是將持有的債券作為質(zhì)押來融資再將融來的資金購買債券買入的債券又可以用作質(zhì)押融資有業(yè)內(nèi)人士也把這種做法稱為回購養(yǎng)券這種模式甚至可以把資金放大到4倍以上

當回購利率較低或者債券價格持續(xù)上揚這種模式的錢景相當可觀但當資金成本上揚或者債券價格全面暴跌這種模式也將付出慘重代價資金利率上揚壓縮了市場的放大杠桿倍數(shù)以前放大操作的可能性基本沒有了彭浩說

一位銀行交易員稱回購養(yǎng)券這種行為一直都有現(xiàn)在關(guān)鍵是止損止不掉因為債券成交不是特別多信用債出掉的可能性非常小

華寶信托分析師聶文也認為資金面偏緊是引發(fā)近期市場回調(diào)的原因之一7月份7天回購利率基本都在5%以上銀行體系特別是中小銀行的資金比較緊張部分銀行通過拋售債券來獲得資金

彭浩告訴第一財經(jīng)（微博日報《財商》現(xiàn)在銀行的超額準備金普遍比較低銀行其實沒有多少錢如果銀行沒有多少錢的話整個市場就沒有多少錢了

做資金比做債券劃算

不過北京凱世富投資咨詢公司首席分析師喬嘉認為現(xiàn)在資金面已較上個月月底而言大為緩解他說資金面曾經(jīng)很緊現(xiàn)在發(fā)的銀行理財產(chǎn)品 180天（年化收益）只有5%多1個月前曾經(jīng)達到7%甚至更高

7月29日交易所7天質(zhì)押式回購（204007.SH）收盤利率為5.1%近期的最高點出現(xiàn)在6月28日高達7.68%銀行間市場的7天回購利率收盤在5.09%近期的最高點出現(xiàn)在6月23日當日最高為9.60%

如果（資金利率）一直維持在這么高的位置那么做資金肯定要比做債券劃算彭浩說

其他機構(gòu)也將目光投向了高資金利率上海富晶資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理王林告訴本報記者他現(xiàn)在把短期國債回購作為補充主要做1~3天（交易所代碼分別為204001.SH204002.SH204003.SH）7天基本不做因為萬一市場有機會資金回不來1天~3天高的時候很高有時比7天要低一點

王林告訴記者參與交易所質(zhì)押式回購跟買賣股票一樣簡單只要打開證券軟件融資方（質(zhì)押債券取得資金的一方）按買入進行申報融券方（提供資金的一方）按賣出進行申報

城投債難逃其咎

除了資金面異常緊張之外多位業(yè)內(nèi)人士把暴跌矛頭指向了城投債和債基贖回

城投債的下跌帶動整個信用債的下跌近期的債券型基金被大量贖回債券型基金拋售可轉(zhuǎn)債以及流動性比較好的債券聶文說

另一位券商自營部門的固定收益分析師稱各種因素混雜在一起利率債主要是由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅好于預期因此緊縮的政策不會發(fā)生轉(zhuǎn)向信用債是由于之前出現(xiàn)的投融資平臺的信用風險問題導致城投債拋盤嚴重并且波及到其他信用債

分析師們習慣把債券分為利率債和信用債兩大類利率債指國債政策性金融 債央票以及地方政府債其余的債券都歸為信用債

彭浩認為短期內(nèi)市場不會有什么好轉(zhuǎn)這個市場如果真正地要出現(xiàn)像樣一點的反彈最起碼銀行的流動性要逐漸好起來

他認為三季度債市不太好講四季度可能相對還樂觀一點因為四季度的新增信貸量相對較少而外匯占款增加的格局不變的話只要央行不提存款準備金率銀行體系的流動性會得到逐步增厚資金面會逐步緩和但這也有一定的不確定性因為四季度的公開市場到期資金很少外匯占款的變化很難控制

交易員仍然小心翼翼不敢買一位自稱已經(jīng)空倉的銀行交易員說目前看前幾天的恐懼性拋售后收益率有了投資價值所以有部分買盤進去了但中期看還是以空為主當前交易有點機會但風險也很大

進入長期投資區(qū)域

雖然債市仍然籠罩在暴跌的陰影當中但是已經(jīng)有分析師看出其中蘊藏的機會

還有繼續(xù)跌的可能不過中等期限的高信用等級的債券有機會了上述券商自營部門的固定收益分析師說

聶文說個別城投債還本付息可能出現(xiàn)一定的問題絕大部分還本付息還是可以得到保證的不管是信用債還是可轉(zhuǎn)債已經(jīng)慢慢進入投資區(qū)域從中長期來看現(xiàn)在收益還是相當不錯目前來看AA級信用類債券相對于國債的利差（信用利差）達到130個基點一般是在50~60個基點A級信用利差在400多BP相當于美國的B級債券

不過聶文補充道政策還是不明了如果進一步加息市場還會進一步回調(diào)八九月份市場政策明朗是比較好的買入時機目前市場情緒還是很不穩(wěn)定作為長期投資者市場正在恐慌性拋售是比較好的接盤時機

隨著價格的回落轉(zhuǎn)債的估值水平不斷回落中金公司7月25日發(fā)布的轉(zhuǎn)債周報稱轉(zhuǎn)債需求群體在發(fā)生微妙變遷而新的需求群體來自于要求低估值的保險保本基金混合型基金財務公司但這類投資者對估值水平的要求更苛刻對轉(zhuǎn)債品種的出價較債基低當新的需求群體認可轉(zhuǎn)債估值并積極參與其中才會看到轉(zhuǎn)債市場真正的估值底部中金公司認為如果石化中行轉(zhuǎn)債逼近面值或者工行轉(zhuǎn)債平價溢價率再次降低至5%以內(nèi)都是抄底良機