新藥十三五藍圖啟動 12股絕對低估
新藥十三五編制啟動 四角度布局醫藥股投資機會
昨日中國工程院院士桑國衛在2015年第32屆全國醫藥工業信息年會上透露根據科技部重大專項辦的部署和要求新藥專項已啟動了十三五發展戰略研究及實施計劃編制工作
魚躍醫療 54.43 -10.00%
對此業內人士向記者表示創新是引領發展的第一動力醫藥行業自然也不例外而隨著制藥行業研發創新難度不斷增加那些保持研發費用高投入以及擁有較強新藥研發實力的龍頭企業有望進一步提升行業地位
回到二級市場上上周A股市場迎來了絕地反彈個股普漲在此背景下分析人士表示雖然兩市仍處于嚴重超跌狀態但相信諸如上周周四周五的閉眼買入行情也不會持續很久投資者在本周應將更多注意力集中在精選個股之上
一心堂002727,股吧（002727）:收購廣安堂及申請融資開啟外延并購之路
廣安堂資產價值高,收購價格低
海南廣安堂藥品超市連鎖經營有限公司于2003年4月18日創立,是海南省目前市場份額排名第一的連鎖藥品超市,具有規模最大品種最全價格最低管理最規范等優勢廣安堂現有門店近200多家,遍布海南省各市縣15年一季度銷售收入約9600萬元,凈利潤約800萬元,利潤率為8.3%,在零售藥店行業處于領先水平倘若保守估計,假設廣安堂15年的凈利潤為現在Q1利潤的4倍,則廣安堂15年的凈利潤為800*4=3200萬元,一心堂以3.2億元進行收購,收購的PE約為10倍,遠低于公司目前在二級市場約55倍的估值
收購海南藥店龍頭,增強公司核心競爭力
廣安堂在海南門店密集,與公司少區域高密度網點的發展策略吻合廣安堂并入公司以后,將進一步增強在海南的規模優勢,有利于其整合海南連鎖藥店行業,提升市場份額不僅如此,公司未來還將會把毛利率較高的平均60%以上廠商共建品牌產品導入廣安堂,幫助其成熟門店獲得持續增長對一心堂來說,收購廣安堂能夠幫助公司確立在海南的龍頭地位,不斷擴大的高密度門店網絡將增強公司發展O2O醫藥電商的核心競爭力
申請中短期融資,進一步外延并購預期強烈
我們認為公司未來還將進一步外延式并購,其理由如下:第一,公司在營業資金充足的情況下仍然申請大量的中短期融資2015年一季報顯示公司帳上有超過10億元現金且無長期負債除去必需的營運資金定向募投資金以及本次收購的1.6億元現金3.2億元中一半將通過申請收購貸款支付,我們保守預計公司閑置現金約為5億元在此情況下,公司仍然申請不超過16億元的中短期融資,則閑置資金和中短期融資資金用于進一步外延并購的可能性很大第二,公司計劃在15年新增1000家門店我們預計大部分通過收購完成本次收購僅為公司增加200多家門店,未來持續收購的空間還很大
收購廣安堂及申請融資開啟外延并購之路,首次給予增持評級
我們預測公司15-17年的EPS分別為1.42元1.72元和2.05元,同比增長24%22%20%,對應的估值為55x45x和37x,當前估值已經較高考慮到本次收購增強公司核心競爭力以及進一步外延并購的預期強烈,我們首次給予增持評級,建議投資者積極關注
北大醫藥000788,股吧（000788）:醫藥產業鏈進一步延伸,主要產品價跌量升
收購北醫醫藥完成業務擴展公司2011年向北大國際醫院集團定向增發收購買北醫醫藥100%的股權北醫醫藥及其子公司從2011年起并入公司報表公司新增置入藥品醫療器械銷售及流通業務,醫藥產業鏈進一步延伸
有望成為方正集團醫藥資產整合平臺方正集團已經確立醫藥產業為未來發展的第二主業西南合成作為方正集團旗下唯一的醫藥上市公司,戰略地位明顯從大新藥業,到北醫醫藥,未來公司仍存在資產注入預期,外延式增長值得期待
金陵藥業000919,股吧（000919）:擴張穩步進行,關注公司轉型拐點
三方合作辦醫樣本,政策扶持民營資本辦醫典范我們認為公司的價值集中體現在醫院資產上我們認為宿遷醫院更為重要的作用在于提升公司估值目前的醫改方向上,制藥企業始終受到價格下行影響毛利率的風險,而醫療機構則完全沒有該方面的顧慮醫院在整個醫藥體系中始終處于最為強勢的地位,政策風險相對于制藥企業要小很多,經營質量有足夠的保障同時公司與2012年7月份收購儀征醫院,表明公司在醫療服務方面的擴張規劃我們認為當公司醫療服務對利潤占比越來越大之后,有望迎來業績估值的雙重提升并且,一旦未來成功晉升三甲,醫院的盈利能力有望得到進一步提升
營銷策略保守,脈絡寧增速緩慢脈絡寧注射液是公司業績的主要貢獻來源,該品種為國家基本藥物,在臨床中使用已經得到時間檢驗,在腦血管領域有著非常廣泛的用藥基礎但受制于上市時間較早,產品價格定價相對較低,市場推廣等經費無法給與足夠的支持,因此該品種近幾年來增速緩慢但考慮到中國人口老齡化加速,心腦血管用藥剛性需求依然處于上升期我們估計近幾年公司該產品增速可能維持在10%左右我們認為去年已經是經營低點,2013年將會逐步走出低谷,在上半年部分廠房改造的情況下,上半年銷售依然與去年基本保持持平,我們認為下半年將會迎來小幅增長
盈利預測與估值:我們預計公司2013-2015年業績分別為0.360.44和0.51元,對應估值為242017倍,考慮到國家鼓勵民營資本辦醫,未來醫院收購腳步可能會有所加快,上調評級至"增持"華泰證券
信邦制藥002390,股吧（002390）:資產重組方案獲批,盈利能力有望大幅提升
公司2月19日發布公告,稱經中國證監會上市公司并購重組委員會審核,公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件通過公司此前向證監會提交資產重組方案申請,擬通過發行股份及支付現金收購科開醫藥98.25%股權,完成后科開醫藥將成為信邦制藥控股子公司
資產重組后,公司盈利能力有望大幅提升
科開醫藥質地優良,主營醫療服務和醫藥流通業務,均在貴州省內位居前列,質地優良其中,貴州腫瘤醫院為貴州省內唯一三甲腫瘤專科醫院,優勢明顯此前受限于體制上的弊端,盈利效率低,12年凈利潤率僅2.1%,我們預計重組完成后,信邦經營管理上的優勢將與腫瘤醫院的醫療優勢形成強強聯合,盈利水平有望大幅提升,凈利潤率達15%乃至更高水平,空間廣闊
中成藥業務增長平穩
公司5大核心品種全部進入新版基藥目錄,基層市場有望放量受益于基藥擴容以及持續加大推廣力度,我們預計公司兩大核心品種益心舒膠囊脈血康膠囊仍將保持25%以上的快速增長,13年下半年復產的貞芪扶正膠囊將于14年起貢獻利潤,公司中成藥業務有望保持20%左右的平穩增長
估值:上調目標價至44.89元,維持"中性"評級
我們維持盈利預測,預計公司2013-15年EPS為0.29/0.67/0.87元公司現有業務為制藥,未來重點業務應會在醫療服務,因此我們不再采用分部估值法進行估值醫療服務為二級市場關注度較高的領域,平均估值水平從之前的40提到到目前50倍;公司醫療服務業務涉及綜合醫院以及腫瘤醫院,就專業門檻而言為同類公司中最高,我們仍然認為應享有一定估值溢價我們給予公司2014年67倍PE此前50倍,上調目標價到44.89元 瑞銀證券
｜福瑞股份300049,股吧（300049）:實際控制人擬增持股份,彰顯信心
上調目標價至27 .5元,維持增持評級我們認為公司Fibroscan 作為不可替代的肝纖維化早期診斷設備,通過美國FDA 認證后在全球市場發展前景良好考慮到海外市場銷售確認時點有不確定性, 維持2013-2015年EPS 預測 0.150.610.90元,按高端醫療器械給予2014年業績45倍估值,上調目標價至27.5元,維持增持評級
實際控制人融資7493萬元擬增持公司股份,彰顯信心公司公告,董事長實際控制人王冠一先生將通過大宗交易方式收購中國高新投或若干自然人股東所持有的部分公司股份,具體交易時間將由王冠一先生擇機確定王冠一先生及公司股東呼和浩特市福創投資王冠一持股57%已通過股票質押式回購融資74,926,074元資金已到位,全部用于收購公司股份我們認為融資增持彰顯實際控制人對公司長期發展的信心
股權激勵方案或證監會備案無異議, 以2012年正常年份為基數彰顯信心公司公告,《限制性股票激勵計劃草案》證監會確認無異議通過
此前頒布的草案中,公司擬向94名激勵對象授予625萬股限制性股票占總股本的5%, 授予價格為8.43元/股考核條件為2014-2016凈利潤達到或超過5100萬元6600萬元8600萬元 以2012年為基數分別增長19%54%101%, 或在2015年末兩年累計達到或超過1.17億元,2016年末三年累計達到或超過2.03億元若考慮攤銷成本, 則以2012年為基數凈利潤要增長61%78%112%我們認為股權激勵考核條件以2012年正常年份作為基數, 彰顯管理層對公司未來業績增長的信心
風險提示: 蟲草降價幅度低于預期風險, Fibroscan 推廣低于預期風險 國泰君安
模塑科技000700,股吧（000700）:主業增長平穩,民營醫院有望年底試營業
公司主營業務增長較為平穩公司今年上半年收入增長16.3%分業務來看,塑化汽車裝飾件業務主要為保險杠收入增長8.7%,增長較為平穩;專用設備定制業務增長較快,上半年增長36.8%公司上半年凈利潤增長2.5%,利潤增速低于收入增速主要是公司毛利率下降明顯且管理費用增加較多公司扣非后凈利潤下滑10.9%,非經常性損益主要來自于非流動資產處置損益,上半年約為1.2億元
盈利能力同比有所下降,研發支出增加較多盈利能力來看,公司上半年毛利率為23.6%,凈利率為8.9%,相比去年同期均下降1個百分點費用來看,公司上半年管理費用同比增長28.2%,主要是研發支出增加較大,上半年約為3.7億元,同比大幅增長37%,研發主要是用于新產品新技術的開發
民營醫院進展順利,有望今年年底試運營今年上半年,公司向控股股東模塑集團收購了其持有的無錫鴻意49%的股權實現了對明慈醫院的全資控股此外,公司先后與德國北威州心臟和糖尿病中心和中國醫學科學院阜外心血管病醫院達成合作,為明慈醫院的快速發展提供了強有力的技術支持目前,公司正加大力度推進明慈醫院項目建設,有望在今年年底正式試營業
仍然存在外延式并購預期,公司健康產業有望迅速做大模塑集團已將健康產業列為其五大產業之一,且此前集團認購了公司20%的增發股份募集資金主要投向明慈醫院項目建設,均體現了集團做大健康產業的決心我們認為,基于模塑集團做大健康產業的決心,公司未來仍可能通過新建或收購的方式進一步做大其健康產業
盈利預測與投資建議
我們預測公司 14-16年EPS 分別為0.760.891.05元增發攤薄后.我們重申,公司保險杠主業保持平穩較快增長可提供足夠安全邊際,民營醫院雖短期無法貢獻盈利但有助提升估值公司當前對應14年約16倍PE,維持買入評級國金證券
華潤三九000999,股吧（000999）:一如既往穩健
OTC業務不斷進行調整1.原有OTC主要產品線不斷進行調整未來將加大對基藥的資源投入,加大與連鎖藥店深度合作;穩定原有感冒胃腸皮膚類產品線,并不斷引進新品種;2.未來向大健康的自我診療領域延伸依靠999品牌的影響力,逐漸引入大健康領域產品,譬如兒童領域的洗發水護唇膏薄荷膏,胃腸道領域向保健領域延伸產品
中藥配方顆粒產生將逐步釋放上半年受制于產能,僅增長10%,落后于行業中的標桿企業,未來1-2年產能將逐步釋放
上調買入評級預計公司2014-2015年收入分別增長6.28%9.94%,歸屬母公司凈利潤增長4.7%13.6%,EPS1.27元1.44元對應現有股價20.49元PE分別為16.21倍與14.27倍根據我們DCF估值分析公司合理價值為24.75元/股,現在價格20.49元/股,有較大程度的低估,給予買入評級世紀證券
恒康醫療002219,股吧（002219）:打造大健康產業集團,完善產業鏈布局
藥品業務保持穩健增長,新并購企業貢獻彈性公司藥品事業部包括母公司獨一味膠囊參芪五味子脈平片和前列安通片等獨家品種,2012年4月份收購四川奇力的氯化鈉氯化鉀注射液酮洛芬緩釋片和咳感康口服液等品種,以及2013年11月收購華濟藥業的中藥飲片業務其中母公司產品2013年在營銷力度加大下同比增長有所加快,預計2014年在較高基數上有望保持穩健的較快增長四川奇力方面,旗下氯化鈉氯化鉀注射液預計今年上半年能夠完成新版GMP認證工作,250ml和500ml規格產品目前正在等待CFDA審批,預計下半年有望正式上市銷售,對現有100ml規格產品形成良好補充;酮洛芬緩釋片作為目前唯一的24小時緩釋片有望通過替代布洛芬緩釋片保持快速增長,咳感康口服液主要用于治療感冒,該品種在四川的巔峰銷售額曾達到6000萬元,后因經營不善目前銷售規模很小,公司完成收購后也有望依靠公司營銷隊伍重回快速增長;華濟藥業受益于中藥飲片行業的快速增長未來也有望保持快速增長趨勢總體來說,我們認為公司藥品業務在母公司保持穩健增長,四川奇力完成營銷梳理后增長逐步加速,以及華濟藥業并表貢獻業績彈性的驅動下有望繼續保持穩健增長
加強醫療服務業務拓展,打造醫療健康服務集團醫療服務業務方面,2013年公司已經完成對平安醫院腫瘤治療中心15年85%的收益權德陽醫院資陽醫院和蓬溪中醫院和邛崍醫院五家醫院的收購,上述醫院平安醫院除外作為民營醫院,其管理效率高,不存在經營包袱,因而利潤率比較高,未來隨著醫院等級提升業務規模的擴大以及經營管理的改善有望在2014年為公司貢獻一定業績彈性;中長期來看,公司目前已打造了專業的醫療服務管理團隊,以加強醫院管理團隊和管理體系建設,隨著未來公司繼續對醫療服務領域的布局,公司正逐漸轉型為專業的醫療服務管理集團
日化和保健品業務有望全面鋪開公司日化產品為去年6月份推出的獨一味牙膏,保健品業務為去年9月收購三寶堂生物獲得的雪蛤軟膠囊藍莓軟膠囊鹿胎靈芝膠囊3個保健食品牙膏業務去年已經在湖南湖北甘肅四川等10余個省份進行了布局,預計今年會在全國各省進一步鋪開;保健品方面,公司產品主要定位于高端市場,該業務板塊也實行單獨的事業部管理,短期考核目標以市場占有率和鋪貨率為主總體來說,我們認為由于2014年是公司日化和保健品業務全面鋪開的一年,公司通過單獨考核有利于加強產品的市場覆蓋率,從而為公司未來業績貢獻一定彈性
｜盈利預測我們預估公司2014-2016年EPS分別為0.731.051.40元,我們認為隨著公司在醫療服務日化和保健品產業的拓展,公司正在由中成藥企業向綜合性的大健康企業轉型,圍繞腫瘤藥腫瘤治療等藥品醫療服務以及醫療器械等產業鏈的全面布局,公司未來高增長的確定性強,首次給予"增持"評級興業證券
復旦復華600624,股吧（600624）
復旦大學在上海等地擁有10家醫院
模塑科技（000700）:保險杠業務快速增長,民營醫院有望提升估值
公司是汽車保險杠領先企業,具有顯著的規模技術以及客戶資源優勢
公司主營塑化汽車裝飾件且以汽車保險杠為主,公司起步于為上海大眾桑塔納獨家配套保險杠,也是國內最早開始為合資企業配套保險杠的企業
經過二十多年的發展,公司不僅產銷規模行業領先,也積累了雄厚的研發能力工藝經驗以及客戶資源優勢
主要配套客戶銷量快速增長+原材料價格處于低位,保險杠業務有望保持快速增長公司主要配套客戶為上海通用北京現代神龍汽車,并已進入華晨寶馬北京奔馳等高端整車廠的供應體系,這些優質客戶銷量增速均較快,公司保險杠需求也有望保持較快增長另外,原材料成本在保險杠成本構成中約占80%,我們預計未來較長時間內鋼材聚丙烯價格都將維持低位,公司盈利能力也有望保持較好水平
持有江蘇銀行股票市值至少達4億元公司曾參與設立江蘇省唯一省屬城市商業銀行--江蘇銀行,共計持有約1億股按照目前上市商業銀行的平均估值來看,公司持有的1億股江蘇銀行市值將至少達4億元
民營醫院有望提升公司估值公司今年投資設立了民營醫院--無錫明慈心血管病醫院,該醫院為省級三甲醫院,主要以心血管病和糖尿病治療為特色,以高端健康體檢為重點,兼具中老年高端養老等功能,醫院床位編制預計約為150張根據行業經驗測算,成熟后預計其每年將貢獻約1000-1600萬元凈利潤參考A股涉及民營醫院業務的公司平均PE約34倍,公司整體估值也有望得以提升
盈利預測
預測公司13-15年歸母凈利潤分別為2.683.72和5.09億元,分別增長45.6%38.7%和37.0%,對應EPS分別為0.871.20和1.65元
愛爾眼科300015,股吧（300015）:準分子手術恢復良好,加速增長可期
公司業績符合我們此前年報業績前瞻中的預測EPS0.53元,增長23%
準分子手術延續穩健恢復趨勢,四季度白內障業務有所拖累報告期內,公司實現營業收入19.8億元,同比增長21.02%,實現歸屬母公司所有者凈利潤2.24億元,同比增長22.68%,分業務來看,我們預計核心業務準分子手術在度過2012年的封刀門事件后延續了良好的恢復性增長趨勢,預計全年準分子手術業務增長20%-25%左右,是公司業績增長的主要動力;而白內障業務由于國家白內障復明工程項目啟動時間較晚,對該業務增長造成一定影響,預計白內障業務全年保持10%-15%左右的平穩增長四季度單季度公司收入增長13.48%,歸屬母公司凈利潤增長20.67%總體來說,我們認為公司在度過了2012年的封刀門事件后,2013年總體延續了穩健的恢復增長趨勢
增長有望逐步加速,進入業績快速釋放期總體來說,我們認為隨著封刀門事件影響的逐步消除,2013年公司準分子手術業務呈現了良好的恢復快速增長趨勢,符合我們此前判斷,預計未來隨著封刀門事件影響的完全消除,準分子手術業務有望呈現逐步的加速增長趨勢;此外,公司過去幾年新建的近20家醫院也已進入扭虧周期,新建醫院逐步實現盈利后也有望開始貢獻業績彈性,兩方面因素有望帶動公司業績逐步回歸快速增長,公司未來加速增長的趨勢較為明確
看好公司眼科醫療服務的成長空間對于愛爾未來的成長空間,我們認為由于眼科醫院具備非常強的可復制性,由公司目前所擁有的連鎖醫院來看,雖然公司已基本完成省級地區的二級醫院建設,但三級醫院仍主要集中在兩湖地區,在其他省份的布局尚未開始,公司連鎖醫院的擴張成長空間依然十分廣闊;此外公司近兩年還重點加強了在視光業務眼科美容等領域的布局,預計隨著新業務的深耕拓展,也有望進一步打開公司未來的成長空間,公司未來成長空間依然十分廣闊
盈利預測維持此前深度報告《風雨之后,始見彩虹》中的判斷,公司作為國內優質的眼科醫療服務上市公司,在"封刀門"事件影響逐步消除后,2013年業績已經呈現了明顯的恢復性增長趨勢;展望未來,公司在準分子手術恢復快速增長及新建醫院進入盈利周期開始貢獻業績的驅動下,業績繼續保持加速增長的趨勢較為確定,中長期而言公司仍是一支不可多得的優質成長股預估公司2013-15年EPS分別為0.520.690.90元,雖然短期估值不便宜,但公司作為優質的民營醫院標的,在醫療服務行業發展的大潮中長期前景廣闊,繼續維持"增持"評級,建議逢低配置興業證券
通策醫療600763,股吧（600763）:合作成立鄭州市口腔醫院投資有限公司,口腔業務繼續推進
公司發布公告稱全資子公司通策口腔醫院投資和鄭州市口腔醫院及兩自然人陳美華李學文共同在鄭州設立鄭州市口腔醫院投資有限公司,注冊資本1000 萬元,主要投資鄭州市及周邊地區口腔醫療機構及上下游產業根據合作協議,公司子公司通策口腔醫院投資管理集團有限公司占股權比例65%,鄭州市口腔醫院占股權比例20%,自然人陳美華李學文分別占股權比例10%5%
通策口腔業務優勢明顯模式成熟,規模擴張順利推進
口腔業務為公司的第一大業務,優勢明顯,以杭州口腔醫院為代表,公司"旗艦-分院"的經營模式已經取得了顯著成功公司通過與鄭州市口腔醫院及陳美華李學文合作設立投資公司進入河南市場,對當地口腔醫療服務產業進行投資,有利于自身口腔業務擴張戰略的繼續推進
輔助生殖業務穩步進展,未來空間廣闊
公司輔助生殖業務穩步進展,與昆明婦幼保健院合作建設的生殖中心已于13年12 月取得營業執照,近期有望啟動IVF 試運行牌照申請我們認為輔助生殖業務是非常理想的投資領域,技術壁壘高,盈利能力強,公司采用"輕資產模式"擴張,通過與公立醫院進行合作,同時引入國際頂端技術品牌進行技術/管理輸出,復制性強,前景廣闊
估值:目標價42.0 元,維持"買入"評級
我們維持對公司的盈利預測,預計2013-15 年EPS 分別為0.65/0.82/1.15 元,根據瑞銀VCAMWACC8.3%得到目標價42.0 元,重申"買入"評級 瑞銀證券
魚躍醫療002223,股吧（002223）聽診器血壓計供氧設備電動吸引器
是國內最大的康復護理和醫用供氧系列醫療器械的專業生產企業生產的產品共計36個品種225個規格是國內同行業生產企業中產品品種最豐富的企業之一該公司秉承做專做精的理念力爭每個主要產品做到行業前三名目前公司前六大產品有制氧機超輕微氧氣閥霧化器血壓計聽診器五個產品的市場占有率達到國內第一輪椅車的市場占有率國內第二公司兩大系列產品生產涉及到精密制造和機電一體化制造主要生產設備和部分流水線可以共用
