2022年文化藝術品產權交易所研究報告
第一章 行業概況
人工景點是為了適應一定的旅游市場需求滿足旅游者的多方面需要專門創造出的具有較高美學歷史藝術價值且具有普遍的旅游吸引力的特殊新景觀它可以超越時間和空間地域的限制成為人們旅游觀賞娛樂或學習求知的對象
旅游業是世界上成長最快的產業之一旅游人工景點是現代旅游業中成長較快的一種現代旅游資源它作為現代旅游資源開發過程中所產生的一種新的旅游吸引物以其特有的主題文化將科學技術娛樂內容休閑要素和服務接待設施融于一體
人工景點主要有以下兩種
- 仿照或縮微地復原和再現歷史上的人文景觀即對某些歷史遺跡的復原和歷史事件神話傳說的再現等能使游人受到歷史文化的教育增強民族自尊心和愛國主義觀念其中較為代表的有宋城清明上河園大唐芙蓉園等
- 將異地異域異國的風光（如建筑實體游樂場所等）仿照或縮微地集中再現于一地能夠使游人欣賞祖國各地和世界各國風光大飽眼福在某種程度上還可以彌補游人無財力或時間遍游全國或周游全世界的缺陷主要以主題公園為表現形式其中較為代表的有世界之窗華僑城歡樂谷等
截至2022年10月12日iFinD人工景點指數成分股個數為5個成分股所屬行業主要為水利環境和公共設施管理業以及文化體育和娛樂業兩個行業
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截至2022年十月十二日行業總市值達到395.4億元
表人工景點指數成分股明細
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第二章 產業鏈和商業模式
2.1 產業鏈
在國內旅游行業產業鏈中旅游景區是旅游產業鏈結構的核心
圖人工景區代表公司情況
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人工景區行業上游除了土地提供方當地政府外還包括相應景區設計公司建筑安裝公司游樂設備或劇院表演類相關產業提供商等等此外對于景區內的運營工具如索道環保車等其上游主要包括索道提供商（基本系歐洲索道公司提供如奧地利多貝瑪亞等供應商議價能力相對較強）和相關環保車商為主（國內供應商較多）同時在景區智慧旅游信息化背景下景區上游還包括各種提供景區信息化服務公司下游對應消費者
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旅游業是世界上成長最快的產業之一旅游人工景區是現代旅游業中成長較快的一種現代旅游資源它作為現代旅游資源開發過程中所產生的一種新的旅游吸引物以其特有的主題文化將科學技術娛樂內容休閑要素和服務接待設施融于一體
現代人工景區是為了滿足現代旅游者的消費需求而創建的經營性旅游吸引物它是現代市場經濟的產物有著明顯的市場文化的特點自我國九十年代以來主題公園也迅速興起并且成為中國旅游業充滿活力的一個組成部分主題公園成為旅游者在旅游觀賞活動中的一個重要對象
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主題樂園作為旅游資源的一個重要補充和現代旅游產品中的一個重要類型正以其獨有的文化內涵科技含量和娛樂功能吸引越來越多的大眾目光是如今乃至未來國際旅游發展的趨勢之一截至2010年底我國已累計開發各類主題公園式旅游點2500多個投入資金達3000多億元如今的中國已成為全球主題公園行業發展速度最快增長潛力最大的國家
十年來文化和旅游機構保持相對穩定2021年全國共有各類文化和旅游機構31.21萬個從業人員483.43萬人較2012年增長14.2%
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2.2 商業模式
人工景區行業具有兩大特征周期性表現上景區板塊整體平穩區域性更強受交通等因素影響也受整體大環境影響人工景區關注其復制擴張盈利模式 季節性表現較強Q3系全年旺季
國內多數旅游目的地（除海南）一般均Q1淡季Q2蓄勢增長Q3最旺季Q4十一后逐步轉淡中緯度如長三角等依托周邊游支持季節性不斷減弱（尤其休閑度假型景區）海南則因氣候特點相對差異Q1Q4旺季Q2Q3淡季
在這種情況下旅游板塊曾具有較強的旺季行情特征Q3多是旅游板塊估值的高點但學習效應以及季節性最強的景區門票降價估值壓制下近三年有所分化有時也前置或滯后體現
以文化底蘊為中心以人工景區為體干針對文化底蘊深厚文化關聯度強的區域通過核心文化引領多元產業整合建設核心景區以區域文化為線索挖掘文化根源理順文化脈絡以文化旅游產業體系構建為落腳點全方位多角度呈現文化聚合產業打造文化旅游氛圍獨特濃郁的文化產業綜合體
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保護核心景區創新開發針對核心旅游資源比較脆弱資源保護要求高的區域通過圈層分局分級開發建設大景區劃分核心保護區適度開發區產業布局區核心區不斷創新保護性開發模式提升資源吸引力和號召力適度開發建設旅游副吸引核產業布局區完善旅游產業體系構建完善的旅游綜合服務產業體系
開拓游憩游玩方式豐富旅游形式針對體驗內容相對較弱旅游承載力較強的區域通過對游憩方式的極致設計和全方位構建建設核心景區依托資源本底創意游憩體驗方式以游憩豐富旅游內容以體驗提升景區品質.
針對旅游資源富集景點距離相近業態類型多樣的區域通過多點連線以線帶面建設綜合景區培育壯大核心景區輻射帶動周邊景區形成多元互動游線以線路整合區域內各種旅游資源旅游產業要素基礎設施和配套服務設施形成內部聯動融合的區域旅游目的地
多領域產業整合協調共創發展針對跨行政區劃但資源聯系緊密的區域通過創新管理模式綜合開發旅游資源建設綜合景區通過創建管理委員會等方式理順區域旅游目的地管理機制形成區域一家親資源一體化規劃一張圖管理一盤棋的發展運營格局
發揮產業聯動和集群效應針對地緣關系相近共享旅游資源的區域通過旅游泛化多集群互動建設綜合景區以旅游資源為發展極充分挖掘各區段特色整合小城鎮新農村等建設通過泛旅游產業整合形成發展集群實現全域的互動發展
產城一體化推動全面建設針對新城建設城市改造需求通過景城一體化產城一體化建設大景區明確旅游在城市發展中的積極作用樹立旅游整合理念推動城市旅游發展把旅游發展融于城市建設全過程全方位做到城市即景區景區即城市
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2.3 技術發展
對人工景點指數成分股的各個專利申請人的專利數量進行統計公司排名依次為ST雪發大連圣亞曲江文旅宋城演藝云南旅游等
國內旅游演藝龍頭優勢凸顯成熟項目盈利突出目前國內旅游演藝主要包括4大派系宋城系印象系山水系和長隆系合計占據國內旅游演藝近6成票房份額（階段因新項目有所波動）優勢突出其各自特點如下表所示其中相比目前其他競爭對手宋城演藝集旅游景區設計及建造演藝內容編創項目運營為一體全產業鏈運作以室內演出千古情系為核心演出安排相對不受天氣影響投資規模相對可控因此在國內演藝行業優勢凸顯
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（1）新IP邏輯隨著IP維度的增加就是以核心吸引物為主附與虛擬資產通過對核心吸引物的升級提升具象在服務和產品中的IP價值具體表現為先通過虛擬變現后再進行現實的變現景區目的地先實現現實變現后拓展虛擬變現
（2）新流量邏輯從只能現實觸達擴展為現實觸達+虛擬觸達從現場游客拓展到現場+遠程并優化交通從而降低游客抵達IP的成本
（3）新場景邏輯從旅游觀光拓展到教育培訓游戲社交藝術收藏等更對多版權IP內容存在訴求的場景景區變現模式從門票經濟拓展到 IP 經濟
2.4 政策監管
人工景區主要監管單位為中華人民共和國文化和旅游部國家市場監督管理總局各級旅游發展委員會等部門
自律組織有中國旅游景區協會中國旅游協會等
十年來我國文化和旅游標準體系不斷完善行業管理更加規范有效推進市場環境優化服務質量提升截至2021年底現行文化和旅游國家標準行業標準累計232項比2012年增加142項
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我國旅游及相關產業增加值從2014年的27524億元增長到2020年的40628億元年均增速5.0%旅游業作為國民經濟戰略性支柱產業的地位更加鞏固
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第三章 行業估值定價機制和?全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
圖財務綜合分析
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動力電池回收行業估值方法可以選擇市盈率估值法PEG估值法市凈率估值法市現率P/S市銷率估值法EV企業價值法EV/Sales市售率估值法RNAV重估凈資產估值法EV/EBITDA估值法DDM估值法DCF現金流折現估值法紅利折現模型股權自由現金流折現模型無杠桿自由現金流折現模型凈資產價值法經濟增加值折現模型調整現值法NAV凈資產價值估值法賬面價值法清算價值法成本重置法實物期權LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）P/GMVP/Ccustomer梅特卡夫估值模型PEV等
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圖宋城演藝主營構成
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圖華僑城主營構成
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圖迪士尼估值分析
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圖迪士尼主營業務構成
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3.2 行業發展
我國旅游消費處于升級轉型階段游客不再僅滿足于單一景點觀光旅游休閑度假游逐漸取代傳統觀光旅游成為主流疫情短期改變了大眾的出行習慣而市場需求和競爭環境因時而變對景區轉型升級提出了新的要求
隨著居民中高收入群體占比提升需求端對旅游產品品質的要求逐漸提高部分中高端客群來自于處境游客群的轉化擁有更高的邊際消費傾向以及個性化消費需求更加偏好體現個性特征的旅行方式和服務以彰顯自己高品質的生活方式這使得經營多類型復合產品的人工景區受益傳統觀光游的單一產品體驗和服務水平已不能滿足這類消費群體的需求人工景區順應轉型趨勢挖掘文化體驗等綜合價值進行IP開發餐飲住宿等多業態運營長期來看人工景區的需求將持續擴大
疫情背景下景區順應游客需求升級加緊優化自身供給研發推出度假產品為后續業績增量提供了更廣空間一方面景區加深文旅融合進度深入挖掘當地文化內涵將文物和文化資源納入旅游線路融入旅游景區景點積極傳播中華優秀傳統文化另一方面景區加強科技創新提升服務借助互聯網VR等設備和技術平臺實現實景演繹虛景再現等體驗形式帶給游客沉浸式體驗增加游客黏性景區在豐富及優化旅游產品供給層面持續發力整體行業進入新的發展階段
3.3 驅動因子
（1）受疫情影響居民整體出行意志被壓抑反彈空間大
假期旅游數據反映出較高的出行意愿2021 年五一假期的旅游人次恢復超過 2019年同期在本土疫情影響較弱的背景下旅游需求能夠實現快速反彈2022Q2 由于上海北京等重點城市爆發疫情旅游市場觸底而端午旅游出行數據已展現出向好趨勢假期旅游數據的恢復率好于全年整體數據
圖疫情后各季度旅游人次恢復率
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圖 疫情后歷次假期旅游人次恢復率
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且伴隨著我國居民消費升級旅游需求增加當前旅游人數已逐步恢復人們積攢的旅游需求正在釋放
（2）疫情防控新階段釋放利好信號政策從供需兩端扶持配合旅游復蘇
全國疫情防控形勢迎來科學精準動態清零的階段新版疫情防控方案在疫情監測隔離管控等方面依據奧米克戎的新特點做出調整總體放寬為旅游業恢復活力創造了條件
緩解旅游業困境是帶動國民經濟的重要保障旅游業對國民經濟的綜合貢獻度持續增大旅游業的發展推動經濟社會的發展由于旅游業具有空間流動性和人員聚集性的特點在具有強傳染性和突變性的新冠肺炎疫情下遭受到強烈沖擊旅游經濟規模近乎腰斬疫情背景下為促進旅游消費復蘇國家政策從供需兩端入手激發旅游市場內在活力
圖旅游業紓困扶持計劃
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從旅游需求端來看多地政府通過減免門票和發放旅游消費券等政策推動當地旅游業的消費門票減免作為臨時對策打破疫情造成的市場低迷增加客流量引導游客二次消費帶動景區業績恢復
供給端層面政府積極出臺扶持政策幫助旅游企業渡過難關國務院印發實施《十四五旅游業發展規劃》提出文化和旅游深度融合規劃提出推動傳統商業綜合體轉型升級為文體商旅綜合體打造新型文化和旅游消費集聚區推動建設國家文化和旅游消費試點城市示范城市政策的出臺引導了景區順應大眾旅游多樣化個性化消費需求創新旅游消費場景積極培育旅游消費新模式政府從供需兩端促進旅游業的全面復蘇從而穩定市場經濟和社會發展
（3）景區運營第二空間打開景區 IP 價值重估啟動
景區運營從第一空間拓展到第二空間IP 價值變現從閉環體系拓展到開放體系
圖景區模式演變示意圖
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此類代表景區為迪士尼虛擬世界為 IP 價值變現提供更大的空間IP維度增加通過景區核心吸引物的升級提高具象在服務和產品中的IP價值現實世界中最具獨特性高 IP 價值的資產在虛擬世界中會衍生出其相應的映射并體現對應的價值這種價值可能會高于現實世界中已經展現的價值因為虛擬世界的資金流信息流的傳遞效率高于現實世界
具備核心吸引物的景區在吸引游客前往參觀上具有天然優勢隨著科技技術的發展景區 IP 應成為核心吸引物的發展方向景區的核心吸引物可以是人造景觀也可以是主題公園對景區而言在享受核心吸引物帶來現有流量的同時發展景區 IP 可以保障景區的長足發展景區 IP 對比實體物件具有的優勢在于
- 宣傳優勢一個景區擁有優質的景區 IP 便于景區擴大其知名度吸引更多游客前來參觀游玩
- 授權優勢景區 IP 可授權用于多種使用場景在增加收入的同時擴大景區知名度
3.4 競爭分析 - 波特五力
（1）供應商議價能力
方面如主題公園游樂設施等設備類人工景區國內相關游樂設施相較于國外公司的設施產品還有所不足無論從游玩性還是安全性耐用性上來說國外公司在技術掌握和項目創新上比起國內都更具備有競爭力因此這類型人工景區的供應商主要為國外設備廠商
另一方面如宋城等一些人工景區演藝事業供應商主要表現為演藝表演的創新和表演形式的拓展主要依托于人為創作因此總體來看人工景區供應商議價能力不高
（2）下游產業議價能力
人工景區對應的下游是一些OTA和旅游社OTA就是在線旅游社就是指旅游消費者通過網絡向旅游服務提供商預定旅游產品或服務并通過網上支付或者線下付費即各旅游主體可以通過網絡進行產品營銷或產品銷售對于下游人工景區的定價能力較強因為下游產業市場競爭激烈都爭相在爭取景區門票或相關產品的售賣權因此人工景區對下游的議價能力較強
（3）替代者的威脅
人工景區的替代者一方面表現為自然景區但門檻相對自然景點更低一度同質化嚴重競爭很激烈因此突圍的企業都十分注重特色化差異化發展著力于塑造景點的歷史文化優勢加上網絡話題營銷以形成自己的品牌口碑
正是因為人工景區企業著力于特色化差異化的發展未來人工企業的景點行業景氣度將持續走高替代者另一方面表現為國際游遠程游但由于旅游市場格局有所調整國內游周邊游對出境游遠程游的市場替代愈加明顯再加上現在疫情反復的原因人們更偏好于就近游行因此人工景區替代者的威脅較弱
資料來源資產信息網 千際投行 塔堅研究
（4）潛在競爭者
隨著人們收入水平的提高人們對于景區也提出了更高的標準就目前對于一些大型的主題公園和演藝表演來說還是處于一個比較壟斷的地位各龍頭景區在對應地區的地位還是較難打破的但同時人工景區的門檻較低進入這個行業的機會還是比較大的且對于一些城市化相對較低的地區潛在競爭力還是較大的總結來看潛在競爭者較弱
（5）同業競爭
圖國內人工景區代表公司入圍情況
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從美國主題娛樂協會Themed Entertainment AssociationTEA與AECOM經濟咨詢發行榜單來看我國人工景區相較于全球級人工景區的核心競爭力還是較弱的但龍頭企業在國內的競爭力還是非常具有壓制力的且目前因為疫情反復的壓力各景區之間對于黃金旅游期游客的競爭格外激烈市場競爭愈演愈烈因此同業競爭壓力還是較大的
3.6 中國企業重要參與者
中國主要企業有宋城演藝[300144.SZ]曲江文旅[600706.SH]天齊鋰業[002466.SZ]云南旅游[002059.SZ]*ST雪發[002485.SZ]大連圣亞[600593.SH]華僑城[000069.SZ]等
圖人工景區上市公司盈利預測表
（1）宋城演藝是中國大型文化集團旗下的宋城演藝是中國演藝第一股全球主題公園集團十強企業連續十一屆獲得全國文化企業三十強公司旗下擁有74個各類型劇院175000個座位超過世界兩大戲劇中心倫敦西區和紐約百老匯全部座位數總和創造了世界演藝市場的五個第一劇院數第一座位數第一年演出場次第一年觀眾人次第一年演出利潤第一公司以文化演藝旅游景區主題酒店等為主業確立了宋城千古情等品牌總資產超過700億元
（2）華強方特是主題樂園創意設計研究開發內容制作施工建設到市場運營全產業鏈運營的企業匠心鑄造文化精品用心講好中國故事
華強方特全力推進"美麗中國文化產業示范園"項目包含"華夏歷史文明傳承主題園""復興之路愛國主義教育基地""明日中國主題園"三大主題園區其中第一部曲方特東方神畫主題園（華夏歷史文明傳承主題園）已在廈門寧波蕪湖濟南長沙等地盛大開業第二部曲方特東方欲曉主題公園（復興之路愛國主義教育基地）已在贛州寧波淮安盛大開業
（3）華僑城華僑城集團有限公司（簡稱華僑城集團）創立于1985年是國務院國有資產監督管理委員會直接管理的大型中央企業總部設在深圳形成以文化旅游房地產電子科技為主業的發展格局是國家首批文化產業示范基地全國文化企業30強中國旅游集團20強中國房企品牌20強2021年華僑城集團實現十四五穩健開局營業收入達1668億元同比增長13.41%截至2021年末資產總額近7000億元目前在境內外擁有華僑城A（000069.SZ）深康佳A（000016.SZ）華僑城（亞洲）（3366.HK）云南旅游（002059.SZ）等4家上市公司
3.7 全球重要競爭者
全球重要競爭者有迪士尼【DIS】環球影業【6425】默林娛樂集團【MERL】六旗娛樂【SIX】雪松會【FUN】等
（1）華特迪士尼公司是領先的多元化國際性家庭娛樂公司公司擁有五項主要業務迪士尼在中國放映的第一部動畫片可以追溯到20世紀30年代而今公司在北京上海和廣州共有超過3000名員工公司致力于創造高品質娛樂體驗并在中國打造本土及迪士尼系列人物
（2）環球影城位于洛杉磯市區西北郊20世紀初電影制片商在此發現理想的拍片自然環境便陸續集中到此使這一塊土地逐漸成為世界聞名的影城1908年好萊塢拍出了最早的故事片之一《基督山恩仇記》1912年起相繼建立制片公司到1928年已形成了以派拉蒙等"八大影片公司"為首的電影企業陣容三四十年代是好萊塢的鼎盛時期攝制了大量成為電影史上代表作的優秀影片并使美國電影的影響遍及世界
（3）英國默林娛樂
默林娛樂集團成立于1999年之后于2005年收購樂高公園（LEGOLAND Park）2006年收購卡斯德爾諾游樂園（Gardaland）2007年收購杜莎集團（Tussauds Group）三年內營業規模擴大10倍截至2008年底默林娛樂集團將于歐洲北美洲及亞洲等地共21個國家經營94個旅游景點7家酒店2個度假村并有13,000名員工
