我國發電設備整合開啟
我國發電設備行業產品結構需進一步優化
目前我國發電設備行業規模已位列世界第一截至2012年底我國發電設備裝機量達11.44億千瓦其中火電裝機8.19億千瓦同比增長6.6%居世界第一水電裝機2.49億千瓦同比增長8.3%位列世界第一風電裝機6237萬千瓦同比增長32.7%躍升世界第一核電裝機1257萬千瓦同比增長5.5%
有數據顯示2012年我國火電大機組比重上升30萬千瓦及以上汽輪發電機產量5972.10萬千瓦占比73.6%30萬千瓦及以上火電汽輪機產量5308.80萬千瓦占比73.1%30萬千瓦及以上電站鍋爐產量5203.40萬千瓦占比75.6%相對于2011年以上三項占比均有所增加
2012年一批國家重點電源電網建設項目按期投產對電力工業的合理布局優化配置和轉型發展起到了重要作用姚金龍介紹說同時我國發電設備行業取得了高參數大容量機組自主設計制造的突出成績已成為世界上生產高參數大容量百萬千瓦級超超臨界火電機組最多的國家我國發電設備產品的設計制造技術已達國際先進水平
據了解2012年我國具有完全自主知識產權世界最大容量60萬千瓦級國內首臺白馬電廠超界循環流化床鍋爐已制造安裝完成并于近期投運中國首臺具有自主知識產權的100萬千瓦級核電軸封主泵電機研制成功天然氣長輸管道用3萬千瓦燃氣輪機完工下線我國自主設計研發的6兆瓦海上風力發電機組已在山東濰坊風場順利并網發電
隨著國民經濟轉型升級我國電力市場近期不會出現前幾年的高速發展相應地我國發電設備制造業的增速也將放緩
對于發電設備制造行業來說必須加快轉型升級結構調整的步伐以適應國內外市場需求實現行業平穩增長的目標姚金龍說
森源電氣（002358）配電行業持續景氣 品牌優勢明顯
公布2011年年報,實現收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤1.3億元,分別同比增加45.25%和84.72%,對應2011年EPS 0.76元擬每10股送紅股2股派現金股利2元,并轉增8股
按照下游配電和用電區分,傳統成套開關和部件同比增長34%,新業務電能質量治理同比大幅增長135%,在總收入同增的45%中分別貢獻34%和11%隨著高毛利率的SAPF占比持續增加,2012年收入規模和盈利能力均將有所提升
傳統業務借助地緣優勢,享受農配網建設和城網升級改造公司地處河南,輻射華中西北和華北,十二五農網改造和升級將重點集中在農村面積大農網普及程度低的經濟欠發達地區,公司技術實力突出,地緣優勢有助領先行業發展配電行業持續景氣,一次設備采購將繼續成為投資重點,預計公司該板塊業務仍維持30%增長
電能質量治理定位清晰,開拓力度持續加大目標市場定位在用電側對電能質量需求高的場合,這樣的采購方價格敏感度低要求定制化設計,有利于維持穩定的高毛利并通過成套解決方案設計和后續服務樹立良好的品牌--精準的市場定位為蓬勃發展創造可能性,企業有望實現向技術密集型的轉變
盈利預測與投資建議:預計2012至2014年實現收入10.213.2和16.6億元,對應EPS在1.121.48和1.92元,繼續維持增持評級,也是我們在配電領域首推品種,上調目標價至29元
此次公司中標國網大單,印證了公司在國網統一平臺中標提升,我們對公司在國網統一平臺下收入將快速提升判斷的確定性增加,預計2013年國網統一平臺訂單或超3億元
測算12年公司來自國網統一平臺訂單約0.6億估計12年來自統一平臺訂單占電力板塊約10%,13年將加大對國網統一招標開拓
本次中標5省共1.12億訂單,應證我們對全年電力板塊保持高增長的預測,增速或超40%
受益鐵路信號箱變等設備招標重啟,我們預計2013年鐵路訂單增速超50%鐵路分為普鐵和客專,其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來維持微增10%-15%;客專12年1-10月基本沒有對應產品招標,全年訂單約5000萬
目前鐵道部已經完成對電氣化局中鐵建等的新線總包,預計13年上半年開始分包招標新線對應訂單超4個億,公司歷史份額在60-70%,我們保守預計50%也有2個億
綜上,我們認為公司基本面已處底部,未來受益行業復蘇和外延收購式發展將呈上升趨勢由于電力板塊增量為國網統一招標市場,鐵路新線建設大幅提升訂單規模,外延收購增厚業績本次公告訂單,應證我們對電力市場預計,提升判斷的確定性
盈利預測及估值:考慮13年收購公司并表,我們預計2012-2013年公司EPS為0.42元0.63元,增持,目標價14.9元,對應2013年的估值為23.7倍 （國泰君安 劉驍）
駱駝股份（601311）:擴張元年順利收官,持續高增長可期
駱駝股份發布業績預告,2012年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加52%左右,約4.87億元公司業績同比大幅增長主要來自于:
1主營業務收入增加使公司盈利能力進一步得到提升;
2公司收到土地收儲相關補償款
事件評論
歸屬凈利潤同比增長52%,主營業務貢獻過半根據業績預告推算,2012年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.87億元左右,同比增加約52%;其中,第四季度實現約1.04億元,與去年同期1.05億元基本持平公司全年業績同比大幅增長主要來自于:
1主營業務收入增加,預計公司扣非后凈利潤增長26%~30%,高于股權激勵解鎖條件25%的要求
2營業外收入大幅提高2012年8月份,公司收到土地收儲補償款和應分得的土地增值收益分成合計為1.12億元,再加上其他政府補貼收入,非經常性損益對全年業績增厚約0.10-0.11元
產能穩步擴張,業績繼續高增長可期預計到2012年底,公司汽車起動電池全部產能約為1500萬KVAH,分別為駱駝襄陽1000萬KVAH駱駝華中300萬KVAK駱駝華南200萬KVAH,另外還有駱駝海峽70萬KVAH 牽引電池產能2013年,公司將繼續擴建產能500萬KVAH,支撐公司業績繼續維持在較高增速公司在手貨幣資金充足,為公司后續發展提供有力保障
首批環保合規企業名單公布,行業整治有望加速自去年《鉛蓄電池行業準入條件》正式實施以來,行業落后產能淘汰取得初步成效今年國家有望加快落后產能淘汰的步伐,進一步落實《準入條件》近期,國家公布首批12家符合環保法律法規要求的鉛蓄電池企業名單,駱駝股份超能動力天能動力等鉛酸蓄電池行業龍頭通過國家審查可以預見,鉛酸蓄電池龍頭企業將從行業秩序規范落后產能淘汰中持續受益,駱駝股份產能釋放具有先發優勢,其作為汽車起動電池領域龍頭肯定是受益最大的一家
維持推薦評級2012年作為公司產能快速擴張的第一年,經營業績順利釋放
鑒于對國家政策趨勢的判斷,以及對公司競爭優勢的把握,我們認為2013年公司經營業績增速有望達到35%,同時,行業整治的逐步深入將賦予公司超預期的潛力預計公司2012-2013年EPS 分別為0.570.70,對應當前股價PE為1815倍,維持推薦評級（長江證券 劉元瑞）
晶盛機電（300316）:設備訂單延期,2013年難現反彈
公司是硅片企業的設備供應商,由于光伏行業盈利整體低迷,產業鏈上企業擴產動力不強,導致公司新增訂單下降明顯,同時,公司現有訂單中部分客戶考慮到行業形勢不佳,出現延期交貨的現象,導致公司2012年業績出現大幅下降
公司2013年主要看產品的升級及技術溢價
在目前下游廠家對于產能投資都非常謹慎的時候,公司技術優勢將充分轉化會產品溢價,在量上難有突破的情況下,產品升級帶動的價格提高將成為公司今年業績增長的主要因素其中,公司與英利合作研發出氣致冷高效多晶硅技術公司與REC合作推出顆粒料工藝等連續加料技術及多晶硅鑄錠爐自動系統配套等技術優勢將使公司產品及工藝在行業中獲得一定的溢價同時,公司參與《區熔硅單晶片產業化技術與國產設備研制》子課題,已成功拉出6英寸及6.5英寸區熔硅單晶,為未來中環股份研制CFZ高光電轉換效率的區熔硅單晶光伏電池材料生產項目關鍵設備國產化做好技術準備
設備企業反彈在后周期,需等待光伏行業確定性的復蘇
20092010是國內光伏設備企業業績爆發期,主要是由于大量企業看到光伏行業的盈利可觀,設備下游擴產意愿強烈,同時,國內企業產品成功實現進口替代,兩者導致設備類企業業績出現爆發式增長然后,目前光伏行業低迷,產能退出正在進行,即使在行業浮現復蘇跡象的時候,下游對于新增產能也會相對謹慎,除非出現確定性的復蘇,因此,設備類企業的訂單和業績是滯后于組件類企業我們預計,2013年下半年光伏行業將見底,然后反轉時點需要進一步判斷,因此,對于設備類企業,2013年的業績和訂單情況將不會特別樂觀
投資建議:增持評級
光伏設備的大規模投資將出現在2013年之后,公司的技術水平及與下游企業的緊密合作將有利于公司在設備行業中保持較高的競爭力,在行業復蘇的第一時間爭取到訂單,因此預計公司20122013及2014年EPS為1.481.682.86,對于PE為18X15X9X,但鑒于目前光伏行業整體的中性評級,同時,公司已出現部分訂單延期的情況,給予增持評級 （湘財證券 朱程輝）
北京科銳（002350）業務充分受益于配電網絡建設增長
公司主營業務產品中,環網柜箱式變電站等設備大量應用于城鄉電網改造工程;永磁開關目前主要應用于模塊化一體化變電站;故障指示器則應用于監測配電線路故障,各項產品均主要面向電力配電網絡目前公司在電力系統的銷售收入約占營業收入的90%左右今年公司收入與凈利潤出現同比大幅增長主要是由于:1兩網公司加大配電網絡建設投資;2公司在銷售策略競標價格方面做出調整;3部分電網公司三產企業退出競爭,釋放大量市場;4公司去年業績基數較低
農配網建設利好公司各項業務
在配網自動化方面我國仍處于起步階段,國內城市配網饋線自動化率不足10%,而國外該比例達到60%~70%預計在十二五期間國家電網和南方電網將投入4100億和1000億元,配網建設投資額較十一五大幅增長
由于公司絕大部分下游市場集中在配電電網領域,因此公司將充分受益于配電網絡投資增長,包括環網柜永磁斷路器故障指示器非晶合金變壓器等各項業務均具備較為可觀的發展前景
配電網市場集中度提高
1國家電網從去年開始將部分配電產品也納入集中招標以來公司在其他地區的銷售額出現明顯提升集中招標為企業進入區域外市場提供了一個相對公平的競爭平臺2電網原來的三產企業逐步剝離,部分生產能力較弱的關系型三產企業退出競爭釋放大量的市場空間,有利于提高行業集中度
盈利預測
預計2011~2013年的EPS分別為0.630.83和1.05元,目標價21元,買入評級（廣發證券 韓玲）
許繼電氣000400業績表現良好 未來還看整體上市
業績情況許繼電氣上半年實現營業收入11.87億元較去年同期增長11.77%實現凈利潤6885萬元較去年同期增長20.48%實現每股收益0.18元公司上半年財務費用3547萬元較去年有了一定的改善但還是偏高上半年銷售費用率12.11%管理費用率12.88%略有上升
國網入主國家電網旗下的中國電科院增資許繼集團的工作已經完成持有許繼集團60%的股權其余40%由平安信托持有國網入主預計會帶來管理變革促使許繼電氣發展走上合規健康的道路
毛利率公司的綜合毛利率較去年同期基本穩定分板塊來看電網及發電系統下降4.5個百分點直流輸電上升6.1個百分點電氣化鐵道上升5.8個百分點我們預計公司今年業務經營更加平穩各季度毛利率會維持相對穩定全年綜合毛利率較去年有一定的提升
經營情況公司上半年在國家電網的二次設備智能電表等統一招標中都表現不錯單項智能電表前兩次累計中標接近87萬臺市場份額3.79%躋身行業前十三相電表也有一定收獲二次設備方面在國家電網2010年前三次招標中保護類設備繼續保持高市場占有率220KV500KV和750KV都位居行業前列監控類設備表現也不錯220KV中標17套電氣化鐵道方面公司成功中標了新建京石武客運專線京石段石武河北段四電集成項目城市軌道交通方面成功中標武漢市軌道交通二號線一期工程綠色能源領域公司參與了國家電網公司張北風光儲輸項目的供貨主要提供風電光伏并網用箱式變電站和干式變壓器等產品直流輸電業務方面公司參與的云南-廣東+-800KV向家壩-上海+-800KV特高壓直流項目均取得了優良業績完成了西北寧東～華北山東+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護設備的包裝發貨及試驗接線任務總體來說許繼電氣在二次設備直流輸電保護電氣化鐵道等領域都具有很強的競爭實力
業績預測和投資建議不考慮集團資產的整體上市我們預計公司20101112年可分別實現營業收入34.78億元39.87億元和44.03億元實現凈利潤分別是1.78億元2.18億元和2.49億元實現每股收益分別是0.47元0.58元和0.66元目前股價對應的市盈率分別是61倍50倍和44倍未來股價的走勢很大程度上取決于許繼集團整體上市工作的進展維持推薦的投資評級（長城證券 徐超）
東華軟件002065實現華麗轉型
公司是國內系統集成行業最優秀的企業之一公司業務涵蓋多種應用與技術平臺用戶遍布電信電力政府金融煤炭等行業目前公司已成為數十家國際國內知名IT企業的增值代理商系統集成商或戰略合作伙伴為向用戶提供全面解決方案及優質服務奠定了堅實的基礎
公司自上市以來收入和利潤都保持較高的同步增速遠超行業平均增速我們認為以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素1下游行業IT投資需求快速增長2公司逐步向軟件產品和服務提供商轉型盈利能力不斷增強3出色的成本費用控制能力是公司核心競爭力之一
近年來公司不斷通過收購兼并的方式進行外延式擴張先后收購了銀聯通后盾科技和神州新橋等公司并參股國產中間件第一品牌的東方通科技我們認為這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色與公司現有業務具有良好的互補作用將在未來3年中逐步對公司的業績持續增長起到積極地推動作用
我們認為基于公司目前獲得的訂單情況10年全年的業績繼續保持快速增長具有較大的確定性我們預計東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元1.06元和1.47元目前軟件行與系統集成行業內上市公司的平均動態市盈率約為35倍考慮公司的盈利能力和管理能力均強于行業平均水平以及下游行業分布廣泛且IT需求旺盛,應享有一定估值溢價我們給予公司2010年40倍動態市盈率6個月內合理價值應為33.2元我們給予其買入的投資評級（華泰證券 馬仁敏）
長城開發000021業績超預期 下半年成長可期
公司業績修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在中國香港上市的影響,公司初步測算該投資收益約為人民幣14500萬元這與我們此前昂納上市點評報告的測算較為一致,我們預計主要來自于開發已經100%計提壞賬準備的昂納租賃開發廠房及辦公樓產生的2989萬債務和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉回轉為投資收益還應扣除稅費,以及昂納上市公司行使超額配股權獲得的投資收益2878萬元
扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營業務業績在原預測50--100%的業績區間內,即對應0.12-0.16元的EPS區間公司2季度訂單飽滿,開工滿載,我們預計最終業績應接近預測上端,即0.15 --0.16元左右
新客戶新訂單新業務助推下半年成長
展望下半年,我們認為公司的成長值得期待1智能電表業務公司在意大利西班牙法國以及南美進展順利,有望獲得新產品和新訂單突破,并且供貨和收入確認均主要在下半年;2代工業務產能轉移可期傳統硬盤業務的希捷磁頭轉移是亮點,上半年開始放量,預計下半年將持續提升,而OEM業務中金士頓三星及中興等大客戶的產能轉移及新產品代工量也在穩步攀升,預計今年3季度蘇州二期工廠的投產將大幅提升公司產能,也勢必會迎來新的大客戶;3大股東的新業務拓展公司大股東CEC集團實力雄厚,公司作為集團在電子制造領域的領頭上市公司,有望受益于集團的一系列資本和產業運作
維持買入評級
我們維持長城開發主營業務10/11年EPS為0.33/0.44元的謹慎預期,對應10/11年PE為34/25倍,而考慮已確認昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當前價11.22元鑒于新業務拓展給公司帶來的成長性以及當前相對較低的估值,維持買入評級
風險因素
智能電表業務拓展速度大客戶產能轉移進度及新業務拓展進度不及預期（中信證券）
浩寧達（002356）駕乘智能電網東風
公司主營的智能電表行業未來面臨著巨大的發展空間08 年國家電網計劃在09～11 年用于用戶集采設備軟件的投資金額達到680 億元而隨著智能電網的發展終端計量設備的需求量也在明顯增加根據目前的進度投資總額有望達到1,000 億元需求量提高近50%
未來2～3 年內智能電表是一個幸福指數相當高的行業2010 年國網計劃采購電表3,500 萬只比09 年同比增加119%預計2010 年智能電表行業的市場規模有望達到200 億元同比增長80%以上
09年由于國網采用最低價中標的方式致使招標價格出現大幅下降但質量隱患也隨著產生未來維護費用有大幅提升的風險因此在2010 年國家電網三相表的招標方式預計將與南方電網相同改為平均價中標
公司在智能電表領域實力雄厚07 年行業綜合排名第九其中三相表排名第六而在09 年國網智能電表第一次招標中公司的三相表市場占有率達到11.6%行業排名第四由于公司在高附加值的三相表領域優勢明顯再考慮到平均價中標的有利影響公司的盈利能力將進一步增強
如果說公司業績快速增長是整個行業趨勢變好所造成的那么無線自組網技術則是公司與其它電表企業最大的不同之處也是公司未來新的盈利增長點無線自組網有著電力線載波無法比擬的優勢在北美歐洲有著廣泛的應用同時也是澳大利亞智能電網唯一的下行信道通信方式
國網南網也在積極嘗試無線自組網技術江蘇省電網將成為第一批試點地區公司在五年前就已開始研制無線自組網產品具有三年的先發優勢目前已擁有了一整套成熟完整的無線自組網解決方案一旦無線自組網技術得以推廣公司將成為最大的受益者同時無線自組網不僅在電力行業在物聯網等多個領域都有著廣闊的發展空間
預計09～11 年公司分別實現EPS 0.71.31.8 元目前股價41.15 元對應動態市盈率分別為59.731.623.1 倍考慮到無線自組網未來廣闊的發展空間公司的合理價值為55 元首次給予增持評級（華泰聯合證券研究所）
積成電子（002339）26年的沉淀在智能電網中爆發
26年的沉淀公司是國內最早從事電力自動化產品的研發生產銷售和服務的電力二次設備廠商主要產品包括電網調度自動化系統變電站自動化系統配網自動化系統以及電能信息采集與管理系統系列產品是目前國內技術儲備和產品品種最為齊全的專業自動化產品開發商公司技術的傳承可追溯到1984年
智能電網建設為公司提供了發展的歷史機遇到2020年智能電網建設預計投資5萬億元智能調度智能變電站智能配網智能用電的市場為公司發展提供了廣闊的發展空間1）調控一體化為公司在調度自動化業務提供新的競爭優勢2）公司是最早從事智能變電站關鍵技術IEC-61850研究的公司公司變電站自動化產品在山東省和江西省有非常好的業績2010年進入了廣東省電網國網公司的110kV設備集中招標對公司是利好3）公司獨占深圳廣州兩個大型城市的配電網自動化系統開發研制2010年昆明貴州海口也啟動智能配網試點公司在國網第一批智能配網試點中承擔廈門的智能配網部分任務國網第二批50-60個城市智能配網試點即將開始4）智能用電的市場有120-160億元公司在電能信息采集與管理系統方面較有優勢參與了第二批智能電表招標該項業務也將快速增長
募集資金將大大提高公司產能和盈利能力募集資金項目11年將增厚公司業績0.513元公司同時啟動了智能電網自動化系統產業化項目該項目為超額募集的資金找到了理想的投資渠道將支撐公司未來20億元收入規模
盈利預測和公司估值我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.896元1.395元2.125元考慮公司的高成長按2011年35倍市盈率目標價位49元給與買入-B投資評級（安信證券研究中心）
中國西電601179逆勢放量走高 有望延續反彈
公司是我國最具規模的高壓超高壓及特高壓輸配電成套設備研究開發生產制造和試驗檢測的重要基地也是目前我國高壓超高壓及特高壓交直流成套輸配電設備生產制造企業中產品電壓等級最高產品品種最多工程成套能力最強的企業是國內惟一一家具有輸配電一次設備成套生產制造能力的企業2005年以來公司一直處于中國電氣百強之首2010年6月12日公司公告擬與華電集團所屬企業國電南京自動化股份有限公司采取資本合作方式共同組建江蘇西電南自智能電力設備公司公司以現金出資3300萬元持股比例55%合作生產智能電網建設需求的輸配電設備智能控制組件打造輸配電一二次設備集成發展新模式
二級市場上該股有智能電網概念前期上市后即破發近期開始走平周三逆勢放量走高建議逢低適度關注（西南證券 羅栗）
東方電氣600875核電優勢助業績爆發性增長
公司預計2009年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤將比上年同期增長650%以上
核電優勢公司已成為國內唯一成功制造1000MW核電主要設備的企業率先成為國內百萬千瓦級核島常規島等核電設備的主供貨商穩居目前國內核電制造企業的領先地位公司在2.5代核電產品上的市場占有率遠高于競爭對手,市場份額達到70%預計至2020年核電市場需求還是以2.5代為主公司將積極參與三代核電的技術轉讓和研發以保持核電產業的優勢
收購股權強化核電競爭優勢公司以現金15578.74萬元收購東方電氣600875（廣州）重型機器有限公司27.3%股權的議案獲公司股東大會通過據介紹主營業務為核能發電設備生產的東方重機建設的東方電氣600875集團出海口基地一期及二期工程已完成并交付使用三期工程完成后將具備年產四套百萬級核承壓設備的能力能進一步解決公司核電機組及其配套的常規島汽水分離再熱器東方電氣600875集團內超重超大超限產品的批量生產瓶頸充分發揮東方重機出海口基地的資源優勢擴大東方電氣600875核電優勢
國都證券認為東方電氣600875核電優勢明顯業績開始爆發性增長預計2009-2011年每股收益分別為1.502.002.41元按2010年計算的市盈率21.6倍考慮到公司在包括火電水電核電風電等各類發電設備制造中都具有明顯的優勢地位且核電業務的高增長即將到來給予公司強烈推薦-A的投資評級認為公司是分享國內核電爆發性增長帶來的機會的良好標的華創證券則認為借國家節能環保政策拓展業務公司加快產業布局跨入國內第一集團依托專業隊伍成本降低利潤提高業績穩步增長
