涂料網(wǎng)查詢當(dāng)前港股中有這樣一批股票它們行業(yè)地位穩(wěn)固有著良好的收益記錄股息收益率高股價(jià)相對于資產(chǎn)和收益非常便宜投資者既可以賺取股息又保有分享股價(jià)上漲的可能性可以說是攻守兼?zhèn)?span id="yjfdr9r" class="myIcon">今天就來介紹它們當(dāng)中的一只股票葉氏化工集團(tuán)

1.收入構(gòu)成

葉氏化工專注于生產(chǎn)和銷售化工產(chǎn)品公司的主要產(chǎn)品分為三大類溶劑涂料和潤滑油其中溶劑和涂料是公司的主要業(yè)務(wù)分別占2014年銷售額的63%和32%而潤滑油只占公司收入的4%

1.1.溶劑業(yè)務(wù)

葉氏化工集團(tuán)是中國最大的脂類溶劑生產(chǎn)商酯類溶劑銷量第一溶劑業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)工業(yè)用的環(huán)保有機(jī)溶劑廣泛應(yīng)用于涂料醫(yī)療粘合劑玩具電子印刷和家私等工業(yè)溶劑行業(yè)的技術(shù)壁壘并不高是比較簡單的化學(xué)反應(yīng)（酯化反應(yīng)）因此溶劑產(chǎn)品市場化程度較高生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多葉氏化工進(jìn)入溶劑行業(yè)較早20多年前就在國內(nèi)設(shè)廠生產(chǎn)公司經(jīng)過長期的發(fā)展2015年醋酸酯總產(chǎn)能達(dá)到百萬噸醋酸酯及丙烯酸丁酯的年產(chǎn)能分別達(dá)80萬噸及8萬噸穩(wěn)居國內(nèi)市場第一

目前產(chǎn)品供大于求葉氏化工將通過減價(jià)應(yīng)付產(chǎn)能過剩溶劑業(yè)務(wù)毛利率向來維持在8%至12%之間較涂料業(yè)務(wù)低但于集團(tuán)營業(yè)額占比為64%未來將繼續(xù)以薄利多銷策略維持穩(wěn)定收入

1.2.涂料業(yè)務(wù)

自2014年以來國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)投資增速下滑極大的縮減了對涂料產(chǎn)品的需求導(dǎo)致國內(nèi)涂料產(chǎn)能過剩涂料企業(yè)利潤空間減小2015年1-4月我國涂料總產(chǎn)量483.9萬噸涂料消費(fèi)稅等一系列國家政策的出臺加速了我國涂料行業(yè)的洗牌速度眾多中小涂料企業(yè)經(jīng)受不住政策和市場的考驗(yàn)落后產(chǎn)能逐步被淘汰行業(yè)大企業(yè)迅速做出反應(yīng)借機(jī)提升市場占有率涂料業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)和銷售民用及工業(yè)用油漆油墨光油和樹脂廣泛應(yīng)用于建筑玩具電子包裝和印刷行業(yè)

葉氏化工涂料業(yè)務(wù)方面2015年該業(yè)務(wù)銷售量目標(biāo)為按年增長10%而首季銷售已完成103%達(dá)標(biāo)率重組工業(yè)涂料民用涂料及樹脂業(yè)務(wù)的紫荊花涂料集團(tuán)已于2015年1月1日正式生效相關(guān)一次性費(fèi)用開銷也在去年全部支出他表示今年或明年將看到重組集團(tuán)帶來的盈利其中工業(yè)涂料正積極拓展數(shù)碼涂料市場而民用涂料將繼續(xù)維持大規(guī)模產(chǎn)能涂料業(yè)務(wù)目前占集團(tuán)整體營業(yè)額約三成加上毛利率相對溶劑業(yè)務(wù)較高未來將成集團(tuán)盈利增長主要?jiǎng)恿?span id="dwtydrw" class="myIcon">

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

1.2.1.油漆

涂料中的油漆市場中國民用油漆市場集中度較高立邦和多樂士分別占據(jù)國內(nèi)市場的10%以上的份額葉氏化工的紫荊花牌是中國十大油漆品牌之一行業(yè)第6名2015年共有6800個(gè)油漆銷售網(wǎng)點(diǎn)紫荊花的年產(chǎn)能為207,000噸工業(yè)涂料的年產(chǎn)能為56,000噸樹脂的年產(chǎn)能為85,000噸

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

1.2.2.油墨

國內(nèi)的油墨行業(yè)近年來保持穩(wěn)定增長而水性油墨行業(yè)發(fā)展速度更快是油墨行業(yè)的發(fā)展方向目前葉氏化工的油墨產(chǎn)能已達(dá)到10.2萬噸油墨產(chǎn)銷量全國排名第一并躋身全球頂級油墨企業(yè)20強(qiáng)第13位油墨業(yè)務(wù)以塑料凹版油墨為主用于食品包裝工業(yè)主要客戶包括康師傅娃哈哈和旺旺等

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

1.3．潤滑油業(yè)務(wù)

葉氏化工汽車及工業(yè)用潤滑油年產(chǎn)能為32,000噸受困于中國市場的需求不振銷售額下降但公司潤滑油業(yè)務(wù)占比只有4%對公司整體業(yè)績影響不大主要以「力士」「博高」為品牌的汽車及工業(yè)用特種潤滑油等產(chǎn)品系列

葉氏在規(guī)模成本和產(chǎn)品構(gòu)成等方面具有的優(yōu)勢

1溶劑生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢

葉氏化工醋酸酯溶劑產(chǎn)能達(dá)到百萬噸/年而華南地區(qū)的大多數(shù)溶劑生產(chǎn)商產(chǎn)能都低于5萬噸/年因此葉氏的規(guī)模效益優(yōu)勢明顯

2溶劑生產(chǎn)成本優(yōu)勢

生產(chǎn)工藝先進(jìn):公司在生產(chǎn)工藝方面不斷進(jìn)取為滿足客戶不斷的需求采用最先進(jìn)的自動化生產(chǎn)線及精密檢測設(shè)備自動化程度較其他競爭者高而公司生產(chǎn)是使用連續(xù)處理法在生產(chǎn)成本方面有優(yōu)勢

運(yùn)輸成本優(yōu)勢:葉氏化工選擇在華東和華南設(shè)廠主要是考慮到原材料的采購和運(yùn)輸成本較低這些地區(qū)的交通便利生產(chǎn)基地靠近客戶公司在運(yùn)輸成本上較有優(yōu)勢

3兩大核心業(yè)務(wù)-溶劑和涂料-自然對沖

公司生產(chǎn)的溶劑主要以醋酸酯為主產(chǎn)品價(jià)格與油價(jià)關(guān)聯(lián)性很高隨油價(jià)快速波動而涂料價(jià)格則滯后于原料6-9個(gè)月當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)溶劑產(chǎn)品價(jià)格迅速下跌溶劑業(yè)務(wù)毛利率下降而涂料業(yè)務(wù)毛利率上升因此溶劑業(yè)務(wù)與涂料業(yè)務(wù)形成了內(nèi)部對沖的機(jī)制對公司的毛利率起到了穩(wěn)定的作用若今年油價(jià)無急速下跌溶劑毛利率會比去年好而涂料業(yè)務(wù)可受惠油價(jià)下跌令原料成本降低毛利率亦樂觀

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

4部分醋酸酯生產(chǎn)商已經(jīng)收縮退出市場有利于行業(yè)集中度提高有利于行業(yè)龍頭

前面所有的定性分析的目的是要確定葉氏化工的行業(yè)地位的穩(wěn)固性只有在這個(gè)前提下定量數(shù)據(jù)分析才能有效

一家公司編一個(gè)美好未來的故事要比踏踏實(shí)實(shí)做很好過去十年的業(yè)績要容易太多了定量分析的目的就是通過對公司過去十年到十五年的數(shù)據(jù)在收益能力財(cái)務(wù)狀況低價(jià)幾個(gè)方面做數(shù)據(jù)分析將只會編故事的公司排除掉提高個(gè)股投資成功的概率

2.財(cái)務(wù)狀況,是否穩(wěn)健?

葉氏化工集團(tuán)的負(fù)債比較高,市值是銷售額的25%,屬于投機(jī)性資本結(jié)構(gòu),由于杠桿的作用,正常情況下這樣的資本結(jié)構(gòu),凈利潤會波動比較大,但葉氏化工的凈利潤難得的穩(wěn)定雖然流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值是1.7倍,但扣除存貨的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值是1.4流動負(fù)債中有18億港幣的一年內(nèi)到期貸款,流動資產(chǎn)中有現(xiàn)金和應(yīng)收票據(jù)基本19億港幣,短期內(nèi)公司的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該沒有問題

3.收益能力如何?

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

化工行業(yè)屬于周期性行業(yè)收益波動比較大但葉氏化工過去十年的收益記錄波動相對較小十年中有五年收益下降幅度超過5%過去十年的平均收益2.48億港幣過去三年的平均收益是2.5億港幣過去十年最高收益是3.78億港幣

4.當(dāng)前價(jià)格是否低估?

1.相對收益目前公司市值是24億港幣如果以過去十年平均收益計(jì)算收益率是10.3%收益率還不錯(cuò)高于目前無風(fēng)險(xiǎn)長期國債收益率兩倍以上如果以過去十年中最高收益率計(jì)算收益率是15.7%這個(gè)比率體現(xiàn)的是公司業(yè)績的爆發(fā)力業(yè)績爆發(fā)力不算突出

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

2.相對資產(chǎn)葉氏化工過去十年中只有2008一年市凈率低于1從歷史估值來看當(dāng)前價(jià)位比較便宜

葉氏化工集團(tuán)穩(wěn)健低價(jià)收息股?

3.相對股息葉氏化工集團(tuán)當(dāng)前股價(jià)是4.32元港幣,2014年股息25仙,股息收益率5.7%葉氏過去十年每年都發(fā)放股息,有著非常穩(wěn)定的股息發(fā)放記錄,公司的股息支付率較高一般為盈利的50%到60%

4.大股東增持從2014年下半年開始大股東葉志成個(gè)人耗資幾千萬持續(xù)增持葉氏化工股票表明大股東對葉氏化工未來的信心

5.同行業(yè)比較一家公司股價(jià)是否便宜還可以在與同行業(yè)其他公司比較中體現(xiàn)出來同樣是溶劑生產(chǎn)廠商百川股份歷史上每年凈利潤只有4000萬人民幣左右目前的市值是72億人民幣市凈率高達(dá)是8.8倍百川股份的凈利潤只有葉氏化工的1/3而市值確實(shí)葉氏化工的三倍以上哪一家更值得投資一目了然

總結(jié)綜上所述目前葉氏化工股價(jià)被低估如果作為一個(gè)投資組合的一部分葉氏化工是一個(gè)不錯(cuò)的選擇如果幾年內(nèi)行業(yè)反轉(zhuǎn)葉氏化工向上有上漲100%的潛力如果行業(yè)繼續(xù)低迷投資者可收于5.7%的股息收益是一個(gè)攻守兼?zhèn)涞耐顿Y標(biāo)的