本期合并天津泵業(yè)后可比營(yíng)收下降由于收購(gòu)了集團(tuán)的天津泵業(yè)58.74%股權(quán),并表后2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.64億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)4977 萬(wàn)元,分別下降4.44%和增長(zhǎng)3.01%,每股收益0.11元,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期分產(chǎn)品類型來(lái)看,泵類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了11.76%的增長(zhǎng),變電站自動(dòng)化產(chǎn)品由于基數(shù)較小,增速達(dá)到了1115%;而鎢鉬制品收入下降21.95%

業(yè)績(jī)略低預(yù)期,等待限流器進(jìn)展

鎢鉬制品毛利率提升使綜合毛利率上升從毛利率情況來(lái)看,鎢鉬制品的毛利率提升4.96個(gè)百分點(diǎn)至7.98%,泵類產(chǎn)品毛利率提升2.17個(gè)百分點(diǎn)至39.83%,其他產(chǎn)品毛利率由于競(jìng)爭(zhēng)加劇原材料價(jià)格上漲等因素影響均有不同程度的下降,綜合毛利率上升2.77個(gè)百分點(diǎn)至24.94%

管理費(fèi)用率高企影響業(yè)績(jī)從費(fèi)用率情況來(lái)看,報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用率上升2.88個(gè)百分點(diǎn)至14.19%,維持在較高水平,高于我們此前預(yù)期;銷售費(fèi)用率上升0.79個(gè)百分點(diǎn)至7.66%,期間費(fèi)用率的上升影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)限流器正在掛網(wǎng)試運(yùn)行,結(jié)果仍需等待公司的220kV超導(dǎo)限流器在天津電網(wǎng)掛網(wǎng)后,由于是世界首臺(tái)該電壓等級(jí)產(chǎn)品,因此需要進(jìn)行更長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)試與改進(jìn),結(jié)果如何仍需進(jìn)一步觀察

今年每股收益0.14元,維持中性評(píng)級(jí)由于增發(fā)時(shí)點(diǎn)尚不確定,因此暫時(shí)不考慮增發(fā)的情況下,我們預(yù)計(jì)12/13/14年公司EPS分別為0.14/0.16/0.19元鑒于超導(dǎo)限流器進(jìn)展的不確定性仍然存在,因此暫時(shí)維持對(duì)公司的中性評(píng)級(jí)