化工網訊事件:公司發布了2014年年報,2014年實現營業收入151.5億元人民幣,同比增長7.55%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤25.33億元人民幣,同比增長87.77%,實現EPS1.56元業績符合預期公司擬向全體股東每10股轉增10股并派現5元含稅

點評:

第四季度業績保持穩定增長,染料業務保持快速增長第四季度收入和歸屬于母公司凈利潤分別同比增長13.31%和16.86%2014Q1Q2Q3收入增速分別為11.72%16.16%和-10.44%,歸屬于母公司凈利潤增速分別為204.8%164.75%和31.81%分產品來看,染料中間體助劑無機產品和減水劑分別實現收入98.5億元17.73億元9.19億元8.73億元和7.73億元,同比增速分別為25.77%11.52%13.73%-25.13%和-7.05%分地區來看,國內市場和國外市場分別實現收入83.39億元和66.17億元,分別同比增長4.07%和14.35%業績增長主要來自于產品提價染料銷售量為24.76萬噸,同比減少0.21%;助劑銷售量6.7萬噸,同比增長18.9%;中間體銷售8.02萬噸,同比下降11.86%;減水劑銷售14.16萬噸,同比減少23.44%控股子公司德司達收入和凈利潤分別為9.38億美元和1.03億美元,凈利潤增速超過100%

毛利率凈利率大幅提升,現金流充裕2014年整體毛利率同比提高7.86個百分點至37.8%,其中染料毛利率同比提高6.91個百分點至41.72%,助劑毛利率同比提高3.1個百分點至38.29%,中間體毛利率同比提高8.36個百分點至43.16%,減水劑毛利率同比減少2.05個百分點至21.11%凈利率同比提高8.15個百分點至18.53%,期間費用率同比提高0.69個百分點至17.39%經營活動現金流凈額26.49億元,同比提高197%;期末賬上現金16億元

2015年染料景氣度持續提升,公司不斷向產業鏈延伸公司是國內染料龍頭,擁有年產30萬噸染料10萬噸助劑和10萬噸中間體產能,在國內市場占有率第一受環保收緊影響,中間體和H酸價格持續提高,分散染料和活性染料不斷提價受益產品提價,預計公司2015年業績將保持快速增長公司近幾年不斷向其他特殊化學品業務延伸,以一體化技術為核心向相關中間體如間苯二酚對苯二胺間氨基苯酚的生產拓展,擴大產能和市場份額;開發還原物等芳胺類中間體品種,整合和延伸染料供應鏈上游,強化戰略性中間體原料的控制地位公司未來還將通過內部研發投入和外部并購來豐富產品線,成為跨多個領域的世界級特殊化學品生產服務商

投資建議:維持推薦評級預計公司2015-2016年EPS分別為2.34元2.84元,當前股價對應PE分別為13倍和11倍,維持推薦評級風險提示環保不達標等