透析A股“暴跌假象”
面對市場大擴容和流動性管理預期28日A股盤中一度出現山雨欲來風滿樓的景象滬指最多時跌去近40余點然而暴跌假象再度上演在券商鋼鐵等板塊帶動下大盤再度上演單日驚天大逆轉好戲分析人士認為上市公司業績目前還難言快速復蘇當估值分布接近大盤6000點水平時除了流動性外似乎再難找到更踏實的支持
仍是假摔
對于A股來說資金就是生命7月27日銀監會宣布要確保銀行信貸真正進入實體經濟減少貸款挪用風險與此同時央行也表達了對通脹風險的擔憂受此影響投資者預期股市流動性減弱7月28日A股由此展開了巨幅調整但此次調整仍以假摔的形式完成早盤上證指數一度跌去近40點隨后展開的反彈也始終無法突破前一個交易日的收盤點位不過1430之后的反彈卻格外強勁指數最終收紅并創出本輪新高這是本月以來繼7月24日7月17日7月8日之后的第四次假摔
事實上從A股的估值分布來看目前多數板塊的估值水平并不算低據Wind數據顯示以申萬二級行業板塊為樣本以7月27日的收盤價計算在81個板塊中按整體法算出的靜態PE（TTM）超過40倍的有57個僅12個板塊的市盈率在30倍以下而從A股估值的橫向比較來看在全球主要股市中A股的估值水平最高而且溢價幅度普遍超過50%如果按照這個標準A股的吸引力并不大
再從A股的擴容速度來看M1M2與A股流通市值比值目前都在下降而這兩個指標都與上證指數嚴格負相關2007年10月M1與A股流通市值的比值達到最低點1.681上證指數也達到最高點目前這個比值下降至2.152雖然與最低點有一定距離但隨著大盤股的上市和大小非的持續解禁這個比值處于下降通道中在大擴容背景下A股應該存在一定變數然而近期上證指數或持續大漲或調而不跌這背后究竟是一個怎樣的邏輯
業績尚難提供牢固支撐
大盤為什么調而不跌要解釋這個問題需要在流動性上尋找支持近半年來信貸和市場的相關性急劇上升月投放信貸量和當月股指漲幅高度正相關而到目前為止政策面上并未發出明顯的收緊信號
管理層強調維持雙寬松的政策基調地產個股再融資申請也獲得批準這些表明政策依然偏向寬松同時近期A股股票及基金賬戶開戶數創出年初以來新高表明流動性的支持依然存在行業層面近期指數基金的密集發行已經給上周部分大盤股表現提供支持除了國內信貸外國外熱錢也洶涌而至分析人士認為如果下半年貸款投放達到3.5萬億-4.5萬億（全年11萬億-12萬億）整個下半年大盤漲幅能達到30%-40%有這種預期支撐大盤很難出現中級調整行情有基金業人士透露目前新發基金建倉難度比較大不少基金經理都希望市場調整只有這樣他們才容易收集到籌碼而如果市場向上走吸籌就會變得非常困難
然而值得關注的是本輪宏觀經濟的復蘇主要歸功于投資的快速增長但這種復蘇目前尚未體現到微觀實體中來從財政稅收來看1－6月企業所得稅收入完成6820.44億元同比下降13.8%1-6月國內增值稅完成收入9201.2億元同比下降3%其中1-5月國內增值稅收入均為負增長6月份增長0.9%這表明上市公司業績快速恢復到2007年那種水平的可能性并不大分析人士認為微觀實體要滯后宏觀經濟一年時間左右因此在近一年的時間內業績難以給上市公司估值基石提供牢固支撐
分析人士認為目前的行情主要還是流動性的單輪驅動國泰君安表示今年四季度如果貸款增速放緩市場風險將大幅上升但三季度A股仍較安全投資者在流動性的推動下仍能隨波逐流（賀輝紅）
