類(lèi)別公司研究 機(jī)構(gòu)國(guó)金證券股份有限公司研究員劉波日期2013-04-01

12年受益于行業(yè)景氣復(fù)蘇,殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為突出:2012年國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)從底部開(kāi)始復(fù)蘇,全行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值2357.23億元同比+21%,利潤(rùn)總額175.34億元同比+39.21%公司作為農(nóng)藥細(xì)分領(lǐng)域的龍頭充分受益于行業(yè)景氣,收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),綜合毛利率提升了3.04個(gè)百分點(diǎn)至24.67%,回款速度也明顯加快經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由去年的500萬(wàn)上升至今年的1.64億元分版塊看,殺蟲(chóng)劑產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?span id="46aesc6" class="myIcon">占總收入的57%同比+62.18%,毛利率提升6.18個(gè)百分點(diǎn),其中吡蟲(chóng)啉受益于行業(yè)小產(chǎn)能關(guān)停來(lái)自種衣劑和抗稻飛虱等領(lǐng)域的需求增加,市場(chǎng)價(jià)由12年初的12.5萬(wàn)元/噸漲到當(dāng)前約15萬(wàn)元/噸,公司裝置也逐漸上升至滿負(fù)荷;丁醚脲受行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存和終端制劑需求增加影響,12年銷(xiāo)量相比11年大幅增長(zhǎng)而除草劑和殺菌劑板塊收入和毛利率基本平穩(wěn),我們認(rèn)為原因可能在于上述板塊的主要產(chǎn)品為成熟品種供需平衡,而新投放產(chǎn)品如募投500噸稻瘟酰胺市場(chǎng)仍在進(jìn)一步拓展等

技術(shù)和環(huán)保優(yōu)勢(shì)鞏固,和跨國(guó)巨頭合作深化:公司2012年開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)25項(xiàng),投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)5476萬(wàn)元占收入的4.31%高于行業(yè)的不到1%,連續(xù)五年在4%以上,目前已獲得11項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利環(huán)保方面,年處理5000噸廢棄物治理節(jié)能減排工程于12年3月投入運(yùn)營(yíng),1000噸吡蟲(chóng)啉原藥環(huán)保技改項(xiàng)目于12年12月底試生產(chǎn),廢水處理擴(kuò)建工程進(jìn)入設(shè)備安裝階段預(yù)計(jì)13年4月投入試運(yùn)行,上述三項(xiàng)環(huán)保投入合計(jì)1.33億元依托不斷鞏固的技術(shù)和環(huán)保優(yōu)勢(shì),公司與跨國(guó)農(nóng)化巨頭的合作力度進(jìn)一步強(qiáng)化,12年直銷(xiāo)給國(guó)外客戶的收入高達(dá)6.65億元同比+57.96%,創(chuàng)歷史新高,客戶也向少數(shù)巨頭集中前五名客戶占銷(xiāo)售額的62.47%上一年為55.02%收入來(lái)源更加長(zhǎng)期穩(wěn)定

南通項(xiàng)目穩(wěn)步實(shí)施,公司成長(zhǎng)性值得期待:公司南通子公司原藥生產(chǎn)基地已完成604畝土地征用和道路圍墻管網(wǎng)消防污水處理工程等公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),年產(chǎn)2000噸麥草畏原藥生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備安裝階段預(yù)計(jì)13年4月試生產(chǎn),項(xiàng)目其他產(chǎn)品的環(huán)評(píng)和前期工作也在穩(wěn)步推進(jìn)中我們看好南通項(xiàng)目的產(chǎn)品前景專(zhuān)利到期受益于轉(zhuǎn)基因作物推廣原有產(chǎn)品的環(huán)保替代升級(jí),公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和與跨國(guó)巨頭的良好合作關(guān)系,有望隨著新產(chǎn)品的逐年投放呈現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性

一季度行業(yè)延續(xù)景氣,公司吡蟲(chóng)啉依然供不應(yīng)求:13年以來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)延續(xù)12年景氣,環(huán)保核查旺季到來(lái)使得草甘膦等產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)收緊廠家訂單普遍排到4月以后其中,吡蟲(chóng)啉受中間體五氯吡啶供應(yīng)緊張環(huán)保政策影響,國(guó)內(nèi)僅2-3家企業(yè)正常開(kāi)工,而下游來(lái)自種子處理劑和防治稻飛虱的需求在上升公司作為國(guó)內(nèi)第三大吡蟲(chóng)啉生產(chǎn)企業(yè),具有環(huán)保優(yōu)勢(shì),且核心中間體自給,盈利更高且能保證供應(yīng),目前仍滿負(fù)荷生產(chǎn),銷(xiāo)量相比去年明顯增加我們預(yù)計(jì)在吡蟲(chóng)啉景氣其他部分產(chǎn)品原材料價(jià)格有所下降的推動(dòng)下,1季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)20%-30%的良好增長(zhǎng)