冷鏈物流是制冷設備未來最大發(fā)展機遇
制冷設備是機械行業(yè)中值得長期配臵的子行業(yè)與機械其他子行業(yè)相比制冷設備需求與消費民生節(jié)能環(huán)保等因素關系較大受未來國內FAI減速風險較低過去10年行業(yè)收入CAGR為20.3%預計未來仍將保持整體穩(wěn)定增長趨勢制冷設備產業(yè)鏈涉及冷鏈食品冷凍冷藏設備工業(yè)制冷中央空調零部件制冷劑等多個環(huán)節(jié)我們更看好綜合化的制冷設備龍頭以及掌握制冷壓縮機研制核心能力的廠商
冷鏈物流是制冷設備未來最大發(fā)展機遇食品冷凍冷藏占制冷設備總需求近1/2受益于城鎮(zhèn)化水平提高生活方式變化對食品安全重視食品/物流企業(yè)規(guī)模化經營等因素未來國內冷鏈設備需求有望呈年均15-20%穩(wěn)健增長趨勢但考慮到中國冷鏈物流水平與國外的巨大差距預計這一增長可以延續(xù)很長時間長期空間可觀在短期冷鏈設備需求增速會受下游行業(yè)景氣信貸資金狀況等影響而呈現小幅波動但4Q13開始國內冷鏈設備需求出現加速跡象預計14年有望保持在偏高景氣度此外大型物流/電商企業(yè)布局冷鏈短期也將是對設備需求重要增量目前國內大型冷凍冷藏設備市場為煙臺冰輪和大冷股份雙寡頭格局
節(jié)能環(huán)保也是制冷設備不可忽視的結構性機會1制冷設備電耗是建筑能耗和冷鏈運營商成本的重要構成部分未來在降低制冷設備電耗上主要途徑包括優(yōu)化壓縮機性能應用新型制冷劑等取得領先的廠商可獲得先機;2制冷技術可用于工業(yè)節(jié)能改造如吸收式熱泵回收電廠余熱供冷供暖蒸發(fā)/復合冷凝器提高電力石化工廠換熱效率煙臺荏原雙良節(jié)能隆華節(jié)能等是這一領域的先行者;3國內可再生能源利用近年也有加速的潛在可能水地源熱泵技術有望收益目前冰輪大冷漢鐘等廠商均有相關的產品或技術儲備
投資建議與估值在A股制冷設備相關上市公司中我們看好綜合性制冷設備龍頭以及在壓縮機等核心設備上有優(yōu)勢的企業(yè)我們認為質地較好的公司包括漢鐘精機煙臺冰輪大冷股份等建議投資者關注
首次覆蓋煙臺冰輪000811.SZ目前股價對應14-15年P/E分別為15.9x13.5x給予審慎推薦評級目標價11.29元
