化工網(wǎng)訊短期集中檢修過(guò)后各裝置仍會(huì)再度開車

8月底9月初在原油大幅反彈以及石化裝置集中檢修的帶動(dòng)下PTA呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)之勢(shì)技術(shù)上有明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)信號(hào)短期看由于上游原料開始企穩(wěn)PX及PTA裝置9-10月集中檢修以及下游迎來(lái)需求旺季PTA階段性反彈行情仍有望延續(xù)但長(zhǎng)期看趨勢(shì)仍然向下建議投資者耐心等待反彈后的再次沽空機(jī)會(huì)

油價(jià)整體決定PTA價(jià)格重心

近年來(lái)受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩原油供大于求以及美元走強(qiáng)等因素影響原油價(jià)格重心大幅下移7月中旬伊朗核問(wèn)題談判達(dá)成全面性協(xié)議標(biāo)志著此前對(duì)伊朗經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)制裁措施將逐漸解除因此在全球石油供應(yīng)過(guò)剩的情況下市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC的原油產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高此前伊朗曾表態(tài)稱伊朗在制裁解除后原油出口能夠馬上增加50萬(wàn)桶/天并將不惜任何代價(jià)提高石油產(chǎn)出此舉將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)過(guò)剩程度并打壓油價(jià)

而8月最后幾個(gè)交易日市場(chǎng)行情發(fā)生扭轉(zhuǎn)原油呈現(xiàn)大幅反彈行情一方面美國(guó)能源信息署EIA在油氣產(chǎn)量月度報(bào)告中調(diào)整了調(diào)查方法并下調(diào)了對(duì)半年來(lái)石油產(chǎn)量的估測(cè)另一方面歐佩克發(fā)布的報(bào)告中稱準(zhǔn)備與其他產(chǎn)油國(guó)討論產(chǎn)量問(wèn)題近日國(guó)際能源署9月《石油市場(chǎng)月度報(bào)告》預(yù)測(cè)非歐佩克供應(yīng)量將急劇減少

事實(shí)上隨著油價(jià)再次大幅回落美國(guó)在線鉆井?dāng)?shù)繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)油田服務(wù)機(jī)構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示截至9月11日當(dāng)周美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量652座比前周減少10座比去年同期減少940座美國(guó)在線鉆探油井總數(shù)仍比2014年10月高點(diǎn)低了約60%美國(guó)產(chǎn)量自5月起開始下降主要系鉆井?dāng)?shù)量自2014年11月起持續(xù)減少新井產(chǎn)出抵不上老井損耗所致美國(guó)能源信息署EIA上周發(fā)布報(bào)告稱美國(guó)8月原油日產(chǎn)量下降14萬(wàn)桶至960萬(wàn)桶創(chuàng)下近一年新低并且表示低油價(jià)可能使美國(guó)原油產(chǎn)量在2016年年底前持續(xù)下滑

無(wú)論如何油價(jià)在下跌至40-50美元/桶的絕對(duì)低位后下跌空間和持續(xù)時(shí)間非常有限一有風(fēng)吹草動(dòng)極易引發(fā)大幅反彈行情然而主產(chǎn)國(guó)若無(wú)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)行為加之伊朗產(chǎn)出增長(zhǎng)預(yù)期不變原油短期整體供需過(guò)剩格局也不會(huì)明顯改善盤面缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力基于此我們認(rèn)為油價(jià)整體將維持在40-60美元/桶的低位區(qū)間運(yùn)行這也將決定著PTA價(jià)格重心的整體運(yùn)行區(qū)間

PX階段性檢修增加

PX作為PTA的直接上游原料其價(jià)格堅(jiān)挺程度直接對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生影響2013-2014年大量PX新產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放PX加工利潤(rùn)由600-700美元/噸的暴利大幅壓縮至300-350美元/噸的盈虧平衡線邊緣2015年P(guān)X新增產(chǎn)能壓力相對(duì)較小國(guó)內(nèi)僅有中金石化一套160萬(wàn)噸新裝置且已經(jīng)在8月正式投產(chǎn)而上半年騰龍芳烴160萬(wàn)噸裝置意外爆炸事件的發(fā)生使得市場(chǎng)供過(guò)于求的矛盾緩解了不少

近期亞洲地區(qū)PX裝置檢修明顯增多泰國(guó)PTT62萬(wàn)噸裝置7月28日停車計(jì)劃停車檢修75天左右韓國(guó)雙龍80萬(wàn)噸裝置8月18日停車計(jì)劃停車30天左右而9-10月仍有大量PX裝置集中檢修從目前PX工廠已公布信息來(lái)看除烏魯木齊石化100萬(wàn)噸裝置9月降負(fù)荷運(yùn)行外亞洲地區(qū)將有300余萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修韓國(guó)樂(lè)天70萬(wàn)噸三星[微博]道達(dá)爾100萬(wàn)噸韓國(guó)SK100萬(wàn)噸日本東燃通用25萬(wàn)噸均計(jì)劃10月停車此外韓國(guó)GS40萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于11月減產(chǎn)屆時(shí)PX開工負(fù)荷將再度下降至70%以下的兩年來(lái)低位水平

從目前的PX生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看PX-石腦油價(jià)差持續(xù)處于350美元/噸附近在整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中仍處于利潤(rùn)水平較好環(huán)節(jié)然而在PX裝置檢修增加且暫無(wú)更多新產(chǎn)能釋放的背景下PX加工利潤(rùn)水平有望呈現(xiàn)擴(kuò)大走勢(shì)將對(duì)PX以及PTA價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐

PTA集中檢修短期利潤(rùn)壓縮空間有限

上半年PTA工廠整體面臨大幅虧損局面在此背景下遠(yuǎn)東石化正式宣布破產(chǎn)退出PTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域雖然行業(yè)內(nèi)沒(méi)有了聯(lián)盟限產(chǎn)之說(shuō)但多家主要廠商不約而同地選擇停車檢修應(yīng)對(duì)特別是8月以來(lái)計(jì)劃?rùn)z修裝置顯著增多具體來(lái)看儀征化纖65萬(wàn)噸裝置8月18日開始停車檢修至10月中旬逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置8月27日因故障停車檢修65萬(wàn)噸裝置9月11日再次因故障停車恒力石化2號(hào)線220萬(wàn)噸裝置8月下旬完成檢修1號(hào)線8月底停車檢修3號(hào)線也將輪流檢修虹港石化150萬(wàn)噸裝置9月7日開始停車檢修至9月23日珠海BP110萬(wàn)噸裝置9月10日開始停車檢修15天左右上海金山石化40萬(wàn)噸裝置9月中旬開始停車檢修漢邦石化60萬(wàn)噸裝置計(jì)劃9月底停車檢修天津石化34萬(wàn)噸裝置計(jì)劃在儀征檢修完之后停車華東一套150萬(wàn)噸PTA裝置由于設(shè)備問(wèn)題計(jì)劃9月底10月初開始檢修此外逸盛海南220萬(wàn)噸逸盛大連330萬(wàn)噸兩套大裝置也將在10月輪流檢修初步計(jì)算此次檢修共涉及PTA產(chǎn)能超過(guò)1500萬(wàn)噸最低開工負(fù)荷將降至50%以下

隨著停車檢修裝置增加PTA短期動(dòng)態(tài)供需開始由過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊缺局面PTA庫(kù)存處于凈消化狀態(tài)在PTA社會(huì)庫(kù)存不斷下滑的同時(shí)交易所倉(cāng)單庫(kù)存流出最為顯著數(shù)據(jù)顯示截至9月11日鄭商所倉(cāng)單加預(yù)報(bào)總量下滑至41565張較前期最高時(shí)期的17.5萬(wàn)張的水平大幅縮減這一方面是由于PTA自身供需偏緊原因所致另一方面根據(jù)交易所規(guī)則PTA倉(cāng)單將于9月中旬集中注銷從目前情況來(lái)看9月倉(cāng)單壓力已經(jīng)完全化解

與此同時(shí)PTA工廠加工利潤(rùn)也較前期有所好轉(zhuǎn)但依然是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中唯一虧損的品種截至9月10日以720元/噸加工費(fèi)用計(jì)算PTA工廠動(dòng)態(tài)盈虧修復(fù)至-248元/噸而從歷史盈虧水平來(lái)看單純PTA工廠自身加工費(fèi)用端可壓縮空間相對(duì)有限僅在300-400元/噸

下游聚酯需求階段性好轉(zhuǎn)

PTA下游聚酯產(chǎn)品具有季節(jié)性比較明顯的特征一般來(lái)說(shuō)67月為聚酯傳統(tǒng)淡季階段而8月以后聚酯淡季逐漸過(guò)去旺季需求開始啟動(dòng)并一直持續(xù)至11月從今年情況來(lái)看8月中上旬起聚酯負(fù)荷便開始止跌攀升從最低70.2%的負(fù)荷回升至目前80%附近聚酯負(fù)荷快速回升背后的主要原因一方面終端需求好轉(zhuǎn)例行檢修完畢聚酯裝置重啟另一方面得益于8月中上旬聚酯效益開始轉(zhuǎn)好以及聚酯產(chǎn)品庫(kù)存下滑所導(dǎo)致的負(fù)荷提升

從主要產(chǎn)品庫(kù)存情況來(lái)看67月的大幅度降負(fù)荷動(dòng)作給聚酯工廠降庫(kù)存奠定了良好基礎(chǔ)同時(shí)偏低價(jià)格帶來(lái)一定投機(jī)性需求且8月末原油大幅反彈行情一定程度上也提振了市場(chǎng)信心加之旺季預(yù)期下激發(fā)了部分下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求截至目前聚酯工廠庫(kù)存已處于相對(duì)合理水平為聚酯負(fù)荷提升打下了良好基礎(chǔ)

從產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看8月中旬以來(lái)聚酯各產(chǎn)品利潤(rùn)基本為正長(zhǎng)絲現(xiàn)金流則一度攀升至年內(nèi)高位遠(yuǎn)好于PTA產(chǎn)業(yè)

我們認(rèn)為聚酯利潤(rùn)水平的好轉(zhuǎn)主要得益于上游原料價(jià)格的大幅下跌所轉(zhuǎn)讓的差價(jià)空間截至目前聚酯長(zhǎng)絲以及其他聚酯產(chǎn)品效益均較為可觀而聚酯庫(kù)存經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的消化后庫(kù)存壓力已經(jīng)明顯緩解在利潤(rùn)修復(fù)庫(kù)存壓力緩解以及旺季需求環(huán)比改善的預(yù)期下近期聚酯負(fù)荷保持高位運(yùn)行的動(dòng)力較為充足這對(duì)PTA期價(jià)具有拉動(dòng)作用

終端織造旺季能否啟動(dòng)仍待觀察

910月為終端織造行業(yè)傳統(tǒng)的’金九銀十’需求旺季參考往年季節(jié)性表現(xiàn)需求環(huán)比增長(zhǎng)特征較為明顯從織造開工角度看910月江浙織機(jī)負(fù)荷有望從目前不足七成的偏低水平逐步提升至80%左右的高位

不過(guò)目前下游市場(chǎng)新訂單不多產(chǎn)銷暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)去庫(kù)存問(wèn)題依然嚴(yán)峻特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值的背景下紡織服裝產(chǎn)品出口表現(xiàn)不盡如人意海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2015年1-8月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1933.19億美元同比下降4.59%其中紡織紗線織物及制品出口721.59億美元同比下降1.61%服裝及其附件出口1122.87億美元同比下降6.41%同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩實(shí)體需求疲弱下游旺季需求能否有效啟動(dòng)還需保持一份謹(jǐn)慎

供需過(guò)剩格局未改中長(zhǎng)期弱勢(shì)結(jié)構(gòu)未變

從產(chǎn)業(yè)鏈整體狀況來(lái)看上游PXPTA集中檢修下游聚酯織造迎來(lái)階段性需求旺季短期對(duì)PTA價(jià)格形成較強(qiáng)支撐但長(zhǎng)期來(lái)看PTA過(guò)剩格局并沒(méi)有根本性改善短期集中檢修過(guò)后各檢修裝置仍將再度開車據(jù)悉福建佳龍60萬(wàn)噸裝置在停車近3個(gè)月后計(jì)劃9月底再度重啟翔鷺石化450萬(wàn)噸裝置也計(jì)劃將于9月底或10月初重新啟動(dòng)此外今年年底還有漢邦石化220萬(wàn)噸四川晟達(dá)100萬(wàn)噸的新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)運(yùn)行而終端需求方面國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩房地產(chǎn)投資下滑紡織服裝出口下降等中長(zhǎng)期利空因素持續(xù)整體暫無(wú)新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)能夠持續(xù)拉動(dòng)PTA需求向上因此PTA行業(yè)過(guò)剩格局將持續(xù)產(chǎn)業(yè)整合去產(chǎn)能化過(guò)程仍將經(jīng)歷痛苦的漫長(zhǎng)階段PTA價(jià)格也難逃大的弱勢(shì)周期

綜合以上分析我們認(rèn)為在原油企穩(wěn)PX和PTA裝置集中檢修下游迎來(lái)階段性需求旺季等因素共同作用下9-10月PTA整體仍將趨強(qiáng)但中長(zhǎng)期來(lái)看PTA產(chǎn)業(yè)過(guò)剩格局不改短期反彈過(guò)后仍將重歸弱勢(shì)操作上建議耐心等待反彈后的沽空機(jī)會(huì)入場(chǎng)點(diǎn)位5000元/噸附近