塑料網訊要點

原油9-10月震蕩格局WTI40-50區間11-12月煉廠檢修季過去北美頁巖油產量縮減逐漸發酵基本面環比改善

塑料供應端目前裝置全開HD-LL價差500LL供應端產量增長概率小需求端季節性棚膜旺季還未過去近月1601合約維持多頭配置鑒于原油短期震蕩判斷絕對價格8000左右可考慮單邊做多機會

外盤聚乙烯裝置或在今年年底開出關注進口端的沖擊若進口量確有增長遠月基本面轉弱關注塑料01-05正套機會

PP需求疲軟前期價格強勢主要由于供應端裝置檢修多9月裝置回歸后基本面轉弱上游成本端丙烯價格暴跌后期或傳導至PP粉料再進一步傳導至PP粒料關注L-P價差擴大機會

1原油短期震蕩中長期基本面改善

目前全球原油及NGL過剩200萬桶每天全球原油及成品油累庫存9-10月供應端價格沒到位生產商大規模破產的概率小需求端煉廠季節性檢修庫存要重新積累一般說來在累庫存的格局下原油價格要大幅反彈或持續反彈的概率不大但是目前的絕對價格也偏低因此整體維持一個震蕩結構宏觀不沖擊情況下向上向下空間都不大因此WTI整體在40-50美金區間波動

再往后看12月起北美地區取暖需求回升鉆井平臺數保持低位頁巖油新井產量跟不上老井損耗北美產量持續下降原油整體的供需格局有明顯改善因此對油價保持短期震蕩中長期偏多的判斷

至于OPEC這端沙特目前已經是歷史高位短期再有產量的大幅開出比較困難伊拉克的鉆井數從去年的96口下降到今年的44口因此產量再持續高速上升也不可預期利比亞地緣政治問題始終未能得到解決因此產量的恢復也存在疑問伊朗確有重新開出產能的意愿但核制裁的解除或在今年年底短期或有出口增長但實質性的產能增長還需要基建投入實現或要等到16年春綜上北美的頁巖油產量縮減是下半年供應端最大的變量季節性需求走弱條件下明顯的向上驅動存在的概率較小但考慮到產量的縮減會使得累庫的幅度小于預期價格或從40-50區間的下沿向上沿波動待煉廠檢修季過去供需兩邊環比均有改善油價或有較強表現

2季節性需求支撐塑料近月相對強勢

根據往年的規律棚膜的使用季節在10月底一般說來7月起工廠就陸續接到訂單而今年棚膜需求起來的特別慢主要由于整個行業對后市看空從農膜廠到代理商再到終端表現都不積極但鑒于農膜是剛性需求時間越臨近后期需求的爆發力越大另一方面塑料裝置全開且HD與LL價差還在500從HD轉產LL動力弱LL供應端再有增量概率不大塑料短期基本面偏強傾向于多頭配置

塑料裝置目前全開且HD-LL價差仍在500后期LL產能增長概率小

3外盤沖擊或成為后期行情重點關注正套機會

對于塑料裸多頭寸有幾點風險需要規避1原油的大幅下跌2乙烯的大幅下跌3外盤裝置投產進口料價格大幅下跌進口順掛進口量增長

對于第一個問題根據第一部分的陳述原油短期震蕩格局中長期供需格局改善累庫格局中若遭遇宏觀沖擊不排除還有下跌的可能但鑒于短期塑料是個需求支撐的格局即使價格大幅下跌需求也會托底跌幅不會太深相較于其他品種還是維持偏多格局因此可以拿塑料當多頭配置構建與其他基本面較差品種之間的套利機會沖抵原油風險

第二個問題乙烯大幅下跌今年春季亞洲范圍內煉廠檢修配合原油歷史低位乙烯的生產利潤極高夏季裝置回歸以后乙烯短期過剩價格大幅下跌由于乙烯的貿易量較少因此其價格彈性很大近期原油反彈后觀察到乙烯價格已經企穩且乙烯-石腦油價差近期已經恢復至正常水平走弱空間已經不大同時由于并未有企業購買乙烯制備聚乙烯因此從乙烯到聚乙烯之間并未有實質性的價格傳導所以我們判斷目前乙烯端波動最大的時期已經過去并非現階段的主要矛盾點

最后一個問題主要關心內外價差以及進口增量最近內外價差回落很快短期已經出現進口順掛現象進口價格的大幅走低一部分是因為外盤供需情況較差另一方面也是因為貿易商普遍對后市看跌因此不愿意接遠期貨進一步抑制需求所以價格雖然下跌但并未配合進口量的大幅增長目前看來進口順掛帶來的進口增長短期還不明顯可能會在后面的2-3個月內看到需要進一步觀察外盤價格及進口量的變化

國內聚烯烴本身處于一種緊平衡的狀態即一旦檢修集中市場上就會出現供應偏緊的情況下半年國內有蒙大及神華兩套裝置投產涉及30萬噸全密度及30萬噸高壓國內壓力尚可而全球范圍內會有多套聚烯烴裝置投產不排除聚乙烯的走弱是從外盤通過進口傳導至國內未來聚乙烯的高利潤或難以維持

綜上目前原油和乙烯端相對持穩而外盤進口沖擊的風險還未開始因此短期維持塑料看多觀點有基本面支撐中長期基于未來進口端的沖擊可以關注塑料1601-1605正套機會

4PP依舊弱勢短期可關注L-P價差擴大機會

PP需求疲軟一是因為下游產品和產成品高庫存二是因為下游提前點價分流了部分需求因此PP現貨表現一直比較平淡但是也沒有積累太多庫存前期PP強勢主要是因為檢修較多檢修裝置9月都要回歸現貨需求受點價影響不能再短期內大量釋放PP基本面轉弱

成本端丙烯暴跌丙烯制粉料利潤很好華東粒料近期弱勢較華北粉料價差大幅走弱后期供應回歸PP格局進一步轉淡或發生丙烯-粉料-粒料的價格傳導拖動PP價格下跌鑒于原油的方向不明裸空有成本端上漲風險建議PP作為空頭參與套利交易短期可關注L-P價差擴大機會

結論

原油短期低位震蕩波幅較大中長期基本面環比改善塑料供應端產量繼續增長概率不大需求端季節性棚膜旺季還未過去近月1601合約維持多頭配置絕對價格8000左右可考慮單邊做多機會中長期外盤聚乙烯裝置或在今年年底開出關注進口端的沖擊對于遠月塑料的拖累價差300-350之間有01-05正套機會PP需求疲軟前期價格強勢主要由于供應端裝置檢修多9月裝置回歸后基本面轉弱上游成本端丙烯價格暴跌后期或傳導至PP粉料再進一步傳導至PP粒料對PP維持偏空判斷由于原油端方向不明因此可以考慮多L空PP配置L-P價差800左右做擴大相對安全